基金观点 ｜ 安信陈一峰：把握优质企业估值、盈利双升机会

汇添富基金许一尊



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汇添富许一尊：半导体行情还能持续吗？面对波动如何应对？

人工智能驱动的科技行情仍在持续，中证半导体产业指数近6个月涨超30%，半导体板块大有接棒软件、接力上涨的趋势。（数据来源：wind，截至2023.4.10）

近日，在接连上涨后，半导体板块迎来震荡调整，也让大家非常关心：

现在半导体是不是涨的太多了？行情还会持续吗？该逢跌卖出还是逢低布局？

今天和大家来聊聊这个问题。

半导体为什么跌了？

此前，半导体连涨一周，且近6个月已经积累了不少涨幅，短期出现回调，其实也是比较正常的。

一般来说，短期涨幅较大的板块，大概率会面临一部分资金的阶段性止盈，带来市场波动。另外，当前正是年报和一季度报的披露期，在这个阶段，市场往往缺乏主线，且期待通过业绩的确认来寻找新主线，这种预期也会影响资金流向的变化，带来行情波动。

总体来说，我们对阶段性的调整，不必过分解读和担忧。

作为投资者如何应对？

半导体是高波动、周期性的行业，做投资的时候，我们首先要有这个心理预期，在碰到波动时，要知道这是行业板块的正常属性，不要被打乱阵脚。

其次呢，可以结合自己的资金分配、收益率目标来思考应对。如果你不着急赎回本金，而且当前的收益率还不太令你满意的话，可以考虑是否借机补仓；

如果你已经觉得对板块投入过重、或者当前已经累积了一定收益，也可以做部分止盈，后续视情况进行加仓或减仓。

但整体而言，不太建议大家做频繁的交易。短期市场难以预测，频繁交易很容易变成“追涨杀跌”。其实每一次市场下跌，都是我们审视自己投资的好机会，如果波动让你觉得不太踏实，要考虑是否是仓位太重，或者预期收益需要调整。

半导体行业景气度筑底，有望迎来拐点

最后想再谈谈我对半导体的看法。

半导体是周期性比较强的行业，现在仍在库存周期的下行周期。但从目前供需两端看，当前行业景气度已经在逐步筑底，有望在下半年迎来需求复苏。

从供给端来看：上游设计公司及渠道方在努力推动去库存，国内设计、制造、及封测、设备各环节的代表公司，最近也都在加大市场拓展和技术升级。

从需求端来看：目前手机和家电行业订单有望回升；销量方面，年中促销及新产品陆续发布，有望推动二三季度的终端销量改善。

全球半导体周期或接近底部



景气复苏+业绩回暖，将是今年半导体贯穿全年的主要逻辑

虽然近期半导体已经有不小的涨幅，但从估值来看，当前中证芯片产业指数的估值处在近3年34%分位，依旧具有较好的性价比。（数据来源：wnd，截至2023.4.10）

一般来说，资本市场会提前反映周期的变化，在周期见底过程中，新一轮行情是值得期待的。

从中长期看，当前，人工智能驱动的新一轮技术升级已经开始，并且展现出巨大的能量和广阔的商业化前景。这一轮GPT及AIGC的发展，其核心在于高算力的芯片，将带动高算力芯片需求激增。目前，国产服务器和算力芯片的相关公司，仍处于追赶阶段，但有望在产业发展的大趋势下，不断取得突破。

2019-2025中国AI芯片市场规模（亿元）



数据来源：亿欧智库、东吴证券研究所

此外，全球新能源车和光伏设备对功率芯片的需求也在持续增长。这个领域，国内的厂商一直在持续深度参与和投入研发，行业的增长叠加国产替代需求，有望带来其业绩高增长的延续。

整体而言，我们可以对二季度的半导体板块更乐观一些。在面对短期波动，结合自己的情况从容应对，希望大家都能获得好的收益。

安信基金徐黄玮



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继续维持长大风格，提高调仓频率以增强收益

大家好，我是基金经理徐黄玮。

回顾3月市场，整体呈震荡行情，小盘风格占优，微盘股连续多月表现占优。科创50指数及AIGC等概念指数涨幅较大。近期股指期货各合约中，IH、IF略有正基差，且有所收敛，而IC、IM为负基差且相比上月有所扩大。在策略配置方面，我们整体保持均衡偏价值，大小盘上保持中性略偏小盘。

展望后市，我们认为市场目前仍处于较低的估值水平，下行空间有限。市场即将进入报告披露期，缺乏业绩支撑的概念股估计会有所回调，看好业绩超预期的行业和股票。从中长期维度看，中证500的估值较低，具备长期配置价值。

后续操作上，我们将调整为长大风格，大小盘风格相对均衡，同时提高调仓频率以增强收益。另外，我们也将继续开发另类数据因子以及技术因子，并根据市场情况使用。

最后，感谢各位投资者对我们的关注和支持！祝您投资顺利，万事胜意！

汇添富基金过蓓蓓



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汇添富过蓓蓓答疑：4月新能源车，哪些机会值得关注？

上周，新能源板块普跌，光伏产业(931151)、新能源车（930997）和CS电池（931719）周度跌幅分别为1.00%、2.24%和2.621%。能源（000928）周度跌幅为0.58%。数据来源：Wind，截至2023.4.9

关注A股财报披露情况

根据乘联会初步统计，3月新能源车零售54.9万辆，同比增长5%，环比增长27%，3月新能源车需求承压明显。3月是燃油车价格战对新能源车压力最高的时期，在降价潮下，消费者观望情绪较浓，需求后置。除了基本面景气偏弱外，热门科技赛道的虹吸效应也使得新能源车板块承压，随着一季报的陆续公布，市场对于业绩兑现的关注程度会逐步上升，需要密切关注一季报披露的相关情况。

密集降价周期或过去，关注新/改车型的上市情况

后续来看，燃油车国六a库存预计不高，且车企价格优惠期大多截至3月底，仅有少量到4月底，由此可以推断本轮燃油车去库存可能在4月前后结束。进入4月，降价或部分延续，但密集降价周期或已过去，4月随着上海车展的举办，部分车企的新/改车型将于车展发布，新/改车型的上市有望促进需求向好。

数据来源：长江证券，《电气设备：燃油车价格战对电动车销量预期影响几何？》，2023.3.27；天风证券，《新能源汽车景气度跟踪：M3 降价加持，终端需求逐步恢复》，2023.4.7

此外，新能源车板块的基本面并没有出现恶化，只是出现边际减缓，这是正常的产业发展状态。当前市场出现过度悲观带来的超卖，这个时候对我们来说，其实有可能是一个较好的投资时点。

现在能不能上车？

新能源车（930997.CSI）市盈率回到23倍左右（来自wind，截至2023/4/12），基本上是近3年相对底部的位置，投资性价比很有优势。当然也要提醒大家，今年新能源车板块可能会出现情绪上的反反复复，市场波动不可避免，我们通过定投加上目标止盈的方式，能够较好的去争取收益。

平安基金成钧



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【成哥论市】猪价低位震荡，疫病或已不是主导因素

近期猪价低位震荡，市场对疫病反复博弈。目前北方疫病情况已基本过峰，关注后续南方雨季情况，但从后备母猪饲料的增长来看，目前南方或对疫病已有所防范，可能不会造成很大的影响。供需来看，目前仍处于供大于求的市场格局。

供给来看，目前行业生猪供给充足，且未来较长一段时间都会处于该状态。主要原因是2022年5月至12月期间能繁母猪的增长叠加质量的提升，对应生猪出栏量从2023年3月-10月处于上升阶段。短期来看，2月下旬二次育肥增速较快，目前会迎来二次育肥出栏高峰，近期市场出栏均重处于较高水平。

需求来看，目前经济压力依旧存在，消费复苏较为缓慢，清明假期对需求提振力度较弱。关注后续五一假期市场表现。



数据来源：中国养猪网，截至2023/4/11

根据wind数据，截至2023/4/10，中证畜牧养殖指数今年以来上涨了3.83%。

展望后市，养殖户仍普遍处于亏损状态，后续或将继续进行产能去化，行业或演绎产能去化逻辑，但生猪周期空间和实际去产能程度紧密相关。目前仔猪价格依旧较高，这意味着养殖端主动大规模淘汰母猪的概率较低。后续关注仔猪价格变化和疫病演变情况。

当前生猪养殖板块估值较低，建议积极关注，择机低位布局。

天弘基金谷琦彬



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【调研有琦彬】国际机床展盛大开幕！现场有哪些看点？

调研有琦彬，我们在路上！我是天弘周期策略、天弘优质长大企业混合等产品的基金经理谷琦彬，感谢各位对本栏目的持续关注。本期是【调研有琦彬】第三期，我想分享一下本周一参与中国国际机床展览会（CIMT）的实况，谈谈对我国机床产业的看法。

4月10日是第十八届中国国际机床展览会的开幕日，我们团队的研究员赶往了现场进行调研交流。对于机床行业，或许投资者们并不是非常熟悉，我们也会在本文中加以解读。



先简单给大家介绍一下中国国际机床展览会（CIMT），自1989年创立，每单数年举办一次，今年已经是第18届了，是国内知名度最高、规模最大、影响力最广的专业机床展览会。中国CIMT与国际业界公认的欧洲EMO、美国IMTS、日本JIMTOF三大国际机床名展齐名。



这次展会是后疫情时代的首次国际机床展，全会共列设了12个展馆，11大类主机展品，来自28个国家和地区的1600多家参展商共聚于此。通过下图大家也能感受到现场的火热程度，很多业内名企和相关专业人士都会云集于此，深入交流机床产业的最新发展情况。

我国机床的发展现状如何？

目前，我国机床产业正朝着自主可控和技术进步的方向前进。我们在这次的展览会现场，看到了很多走向中高端的国产机床，呈现出了一场超越以往、高水平的数字与机床完美融合的智造盛宴。





透过展会看中国机床产业的发展趋势

机床作为工业母机，是国家基础性和战略性产业，必须立足于自主创新，通过自主研发原始创新、引进技术消化吸收再创新、集成现有技术创新等方式，实现关键技术突破。此外，机床产业还需要深化信息通讯、大数据、人工智能、工业互联网等技术在行业中的应用，推动产业不断升级。

我们如何布局机床相关机会？

机床产业是每年市值1500-2000亿的大产业，在这庞大的市场中，必然会涌现出很多优秀的上市公司。其中，我们主要看好两类投资机会：一是具有国产化中高端机床的公司；二是生产“卡脖子”零部件的公司。

我国每年进口机床消费额在500-800亿元左右，约占总额的30%，这些进口机床主要集中在中高端数控机床，除此之外，我国数控系统、滑轨丝杠等机床生产的核心零部件国产化率还很低。因此，寻找国内技术领先、生产核心零部件的优质公司，是我们这一阶段重点布局的方向。





本届中国国际机床展览会在北京国际展览中心举办，展览时间为4月10日-15日，如果您也对此感兴趣，不妨抓紧时间前去亲身参观一下！在外地或者不方便亲临现场的朋友们，可以在下周三4月19日10:00关注天弘直播间，我们会通过直播的形式为大家展现现场的盛况。

万家基金黄兴亮



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我眼里的长期长大策略

我们总体上是长期长大的风格，即长期投资于那些最具长大潜力的、持续活跃创新的企业。同时，持仓的时间相对比较长，组合的集中度也会比较高。

我们希望把有限的权重放在最具有潜力的投资标的上，在这样的策略下，我更关注的是，两三年或者三五年以后，企业会大致发展到一个什么阶段。会相对淡化短期因素，包括市场风格的变化和涨跌，以及行业本身的景气度波动。

在长期长大策略下，我们的潜在波动率会比较高，当市场风格和持仓结构匹配度比较低的时候，就有可能落后于市场。我们接受所有短期的不确定性，以及这些不确定性带来的波动，不去做预测，也不会刻意控制回撤。如果个股下跌较大，但长期预期没变，就增持，等待企业在更长的时间里经营改善，乃至股价修复。

我们始终着眼于中长期，唯一的目标就是努力在相对的长期，比如两年、三年或者五年的时间维度，争取做到一个比较好的复合增长。

过去几年，我们见证了大量消费品公司从中小体量长大为巨无霸的体量，站在当前新的经济发展阶段，期待科技行业也出现一批世界级体量的中国公司。如果说前几年最好的选择是消费，那我们特别期待，未来几年最好的选择是科技。

安信基金陈一峰



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把握优质企业估值、盈利双升机会

大家好，我是基金经理陈一峰，今天跟大家回顾3月市场行情并分享接下来的操作思路。

3月份A股市场继续震荡调整，港股市场有所上涨。行业方面传媒、计算机、电子等行业表现较好，钢铁、建材、房地产等行业表现较差。

从节后复工复产节奏来看，总体各地经济活动已经有序恢复，餐饮旅游消费基本已恢复到疫情前90%-100%的水平。地产销售有所恢复，而二手房销售复苏更加明显。汽车消费受购置税补贴退出影响，今年一季度表现相对一般。

目前市场估值仍处于历史相对较低位置，从3年的维度来看，现在有一批不错的投资标的可供布局，部分优秀公司预计能获得估值和盈利双升的机会。结合未来产业发展空间、企业盈利增速以及动态估值水平的变化，我们目前相对看好的长期投资机会，主要分布在互联网、新能源、中游制造、医药、消费等领域以及大金融、建筑、采掘等低估值板块。这些领域中，有很多优秀公司的长期价值正在凸显，值得我们关注。

另外，3月港股市场有所反弹，但总体估值在中期维度依然处于低位。目前我们依然能找到一批估值合理且展望今明两年预计增长不错的公司，集中在互联网、汽车、食品饮料、地产等行业。

投资策略上，我们仍保持较低的换手率。目前仍有很多股票具备性价比，值得仔细挖掘，我们将进行紧密的跟踪，对重点关注的股票进行仔细的研究和梳理。

最后，感谢各位投资者对我们的关注和支持！祝您投资顺利，万事胜意！

万家基金周潜玮



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维持对利率债市场的中性态度

上周，利率债长短端走势分化。

政策方面，4月7日召开的国常会指出推动外贸稳规模优结构，要想方设法稳住对发达经济体出口；会议还强调，当前经济恢复正处于关键期，要适时出台务实管用的政策措施，进一步稳定市场预期，提振发展信心，巩固拓展向好势头，推动经济运行持续整体好转。

海外方面，目前美国劳动力市场仍有一定韧性，但随加息影响逐步显现，以及银行业危机的潜在收缩效应，美国劳动力市场的拐点可能临近。

4月以来资金面分层现象较为明显，流动性仍将面临中枢稳定而波动放大的格局，并通过资金价格驱动短端品种的摆幅；而长端即将迎来密集发布的金融和经济数据。

总体上，我们维持对利率债市场的中性态度。

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