政策利好，VR行业扬帆起航！未来5到10年的投资机会

2022世界VR产业大会将在本周末于江西南昌举办，这是首次设立元宇宙会场的一次大会。到时，华为、百度、微软等全球VR头部企业均会参加，我们将见到虚拟现实相关企业的最新科技成果，这将是一次隆重的科技盛宴。
“元宇宙”概念大火，引爆了虚拟现实产业，从产业链来看，VR处于元宇宙的中游。元宇宙可以简单理解为一个平行于现实的虚拟世界，在这个虚拟世界里人们可以做现实中能做到的任何事情。VR作为公认的元宇宙入口，两个产业的发展将相辅相成，互相成就。
飞鲸投研想从利好政策、VR产业链、VR头部企业三个方面分析VR行业，找一找未来5到10年的投资机会。
一、利好政策不断，VR产业发展目标明确
此前，出台了不少支持Web3.0（运行在区块链技术上的去中心化互联网）、元宇宙、AR/VR行业产业落地的文件，但都是地方政府的动作。
11月1日，五部门公布了《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026年）》，点明了VR产业的发展目标。到2026年，我国虚拟现实产业总体规模要超过3500亿元，虚拟现实终端销量超过2500万台，培育100家创新能力强和行业影响力达的骨干企业。



与之前最大的不同点在于，这是“工业和信息化部、教育部、文化和旅游部、国家广播电视总局、国家体育总局“五个部门联合发布的，是国家层面的动作，这个《计划》或许是VR行业未来几年的行动指南。
其实这五个部门，也是VR主要的应用场景，如工业生产、文化旅游、融合媒体、教育培训、体育健康、演艺娱乐、安全应急、智慧城市等领域的融合应用。
首先，我们知道国家是支持VR行业的，接下来要做的是弄清楚VR行业上下游产业链，有多大长大空间，有哪些投资机会。
简单介绍一下VR/AR
VR/AR是指借助近眼显示、感知交互、渲染处理、网络传输和内容制作等新一代信息通信技术，构建身临其境与虚实融合沉浸体验所涉及的产品和服务，其涉及学科众多，应用领域广泛，系统种类繁杂。
具体来说：
VR（虚拟现实）技术遮挡了使用者的所有视线，创造了完全的虚拟环境，通过VR头显可以体验3D虚拟沉浸感。其关键要素是沉浸感、交互性、假想性，需要设计并营造出虚拟场景，并使用户与虚拟场景中的内容发生实时交互。
AR（增强现实）技术通过在现实世界中叠加图像、全息影像将虚拟物体与现实世界结合起来。简单说，就是对现实场景进行补充，但不完全取代现实场景，通过虚实融合达到增强用户对真实环境的理解和感受的目的。其关键要素是现场感、增强性和相关性。
总结一句话，我们可以这样理解：AR是能够代替智能手机的下一代移动计算机平台；VR是将环境隔离起来的沉浸式空间。



（资料来源：华为AR洞察及应用实践白皮书）
二、VR行业：全球VR头显出货量超千万台，IT巨头依托平台抢占市场
VR行业的介绍，我们主要侧重于产业链、市场空间、竞争格局三个方面。
1、VR/AR产业链主要分为硬件、软件、内容、应用场景四大部分
VR/AR产业链上游包括硬件和软件两部分。
硬件产业链包括零部件，感知交互，终端，配套外设等。
零部件包括传感器、光学仪器、芯片、显示屏以及其他外壳结构件。其中，处理器、存储、光学显示器件合计占比超过80%，目前高通骁龙XR2 芯片是主流选择。
光学显示器方面，Fast-LCD+菲涅尔透镜方案已得到行业广泛认可，相关软件开发也已趋于成熟。不过最新消息，Pancake能够降低VR眼镜厚度，改善用户的视觉体验。多家机构认为，Pancake将替代菲涅尔透镜成为主流VR光学方案，而TCL是布局该技术的主要国内厂商之一。
终端包括 VR 和 AR，生产方式主要有ODM 和 OEM两种。



软件部分由信息处理软件和系统平台软件。
信息处理部分负责信息采集、编解码、渲染、物理反馈；系统平台软件包括操作系统、SDK、API等工具软件。
产业链中游包括了系统集成商、内容开发商、内容发布平台、技术支持方等。
主要涉及内容制作和分发。内容制作目前主要侧重于游戏、影视、直播和社交；分发及把制作出来的内容分发出去，Steam 平台是最早的 VR 内容平台。
产业链下游是VR/AR的具体应用场景。
目前主要是消费端和企业端的应用，消费端以文娱为主，如游戏、直播；企业端常应用于医疗、教育、军事安防、工业生产等行业。



2、VR新品频出，2022市场规模可达589亿元，VR头显设备突破千万台
VR/AR作为新兴行业，市场规模处于快速增长期。随着5G时代的到来，VR/AR产业发展开启了新一轮热潮，VR、AR的应用范围从直播、游戏等消费娱乐领域，加速向工业、医疗、教育等垂直领域渗透。
中商产业研究院数据显示，2018年中国VR/AR市场规模为80.1亿元，预计2022年中国VR/AR市场规模将达586亿元



(数据来源：中商产业研究院整理)
VR产品主要包括VR头显和AR眼镜，随着技术进步，产品在快更新迭代，新品频出。Meta、Pico年内发布 VR 新品，Apple 预计 23H1 发布 XR 新品，22 年 AR/VR 新品数量已超过20 款。
全球VR头显设备已达千万台量级
IDC 数据显示，2020年全球VR头显出货量670万台，同比增加71.79%。2021年全球VR头显出货量同比增长63.4%至1095万部，年出货量突破1000万台是行业的重要拐点。预计2022年出货量将超过1500万台，并在未来几年保持高增长态势。



国内VR市场长大速度也很快，Pico 新品发布有望进一步推动国内市场规模。爱奇艺、华为、大朋等国内厂商相继发布VR头显产品，出货量逐渐增加。Wellsenn数据显示，截至2022Q2，国内VR出货量达29.7万台。



全球AR眼镜出货量2020年40万台，预计2021年达到70万台。
目前，AR产业链核心零部件仍处于攻关阶段，产品形态、成本和价格尚未达到消费级水平，80%的应用来自B端市场。所以，AR眼镜出货量与VR头显相差较大。



（数据来源：东北证券）
3、竞争格局来看，IT巨头依托平台抢占大半市场
全球：Meta为VR市场的绝对领头，2021年市占率约80%
VR产品的主要品牌有（Facebook）、字节跳动旗下的、乐相科技的大朋VR（DPVR）、HTC等。
现阶段，Meta依托于成熟的社交平台，打造了从硬件适配到内容制作的虚拟化游戏、社交、视频的供应闭环，其VR头显设备Oculus2021年出货量达880万台，市占率接近80%。
大朋VR和Pico市占率均为4%，存在较大差距。



（数据来源：IDC）
中国：Pico出货量全球第二，占据70%市场份额
一体机为当前终端硬件的主流形态，国产Piconeo3一体式在光学、显示、交互等各项参数上，与海外主流产品旗鼓相当。
据VR陀螺统计数据可知，2022年第二季度VR头显市场，近8成市场由Oculus抢占，国产品牌Pico出货量26万台，位居全球第二，全球市占率11.16%、国内市占率70%；爱奇艺出货量1.7万台，位居第五。
虽然国内VR品牌与海外相比仍有差距，随着市占率的提升，差距在逐渐缩小，未来依然需要继续创新，抢占市场



通过上面的分析，我们知道VR行业未来长大空间大，应用场景的增多带动出货量的快速增长，VR相关企业也将迎来新的机会，飞鲸投研认为国内有几家企业值得关注。
三、VR产业重点公司
目前AR/VR的主要问题在于便捷性、显示交互能力与价格无法达到平衡点。行业的发展面临诸如算力性能低、携带困难、近眼显示技术进展缓慢等技术难点。谁能突破这些难点，谁就有希望分到一块大蛋糕。



1、VR代工龙头，歌尔股份
歌尔股份前两天因一则暂停生产通知，直接暴雷。歌尔股份不仅是全球领先的声光电产品及解决方案提供商，还是Meta和Pico等厂商VR核心代工商，VR代工市场份额高达70%。
歌尔在多年前已经布局光学领域，可以为客户提供包括非球面、菲涅尔等类型的VR光学镜片、Pancake等VR光学模组、AR光机、光波导等类型的AR光学器件在内的全面的VR/AR光学解决方案。
在VR产品的整机组装方面，它先发优势显著，客户资源丰富，拥有从零件到整机的优异集成能力。歌尔布局全面，大量零件是自供品，成本优势显著，随着VR行业放量，它的业绩也会更上一层楼。





（资料来源：歌尔股份官网、光大证券研究所）
2、具备核心技术，联合光电
联合光电专注于光学、光电产品的研发和生产，它在VR方面的竞争优势可以总结为三点：
1）核心技术储备充足。经过多年技术沉淀，联合光电具备成熟的全才透视方案，掌握了非球面镜片、菲涅尔镜片等核心光学器件的制造工艺，并形成了从设计、加工到组装完整的产业链。
2）具备一体化整机组装能力。和歌尔股份一样，联合光电也有VR代工业务，公开资料显示，联合光电给大朋做代工，2021年VR/AR出货量近5万台，与小派、亮亮视野等国内多家VR/AR企业是合作关系。
3）投资国内龙头VR企业。联合光电之前就投资了大朋、小派，这两家企业目前是国内VR行业头部公司。



3、布局虚拟人，风语筑
风语筑是目前已经布局虚拟人的上市企业之一。2021年12月20日，风语筑的全资子公司风语宙宣布，将与安徽卫视共同打造安徽广电首个数字虚拟主播“安小豚”。
风语筑拥有多项与VR/AR技术相关的专利和软件著作权，并可以通过VR/AR、全息影像、裸眼3D、虚拟主持人、人机交互等数字多媒体技术手段，打造沉浸式体验。
4、自建生产线，韦尔股份
韦尔股份是从事半导体设计与销售的一家企业，它的产品广泛应用与消费电子、汽车、医疗和VR/AR等领域。
在VR/AR领域，它研发的动态视觉传感器相关产品处于行业领先水平，技术优势明显，并于客户合作开发VR/AR手势识别、人体追踪等应用。
韦尔还拥有一条自建的12英寸LCOS晶圆级液晶盒自动化封装生产线，LCOS芯片生产效率和良品率高。LCOS技术能够满足AR头显设备低功耗、重量轻的要求，已经成功应用到VR/AR领域。
总结
通过对产业政策、行业发展状况、相关企业三个方面的分析，我们知道VR行业虽然目前面临着技术难题，但作为国家扶持的产业以及未来的技术发展方向，飞鲸投研认为该行业或许能提供未来5到10年的投资机会。
当然，好公司也需要好价格，看好的公司要长期跟踪，在合适的时机入场，更容易达到预期收益。
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来源：飞鲸投研

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