去哪里找上市公司的财务报表？

慧聪师太

中国上市公司: 上交所
上海证券交易所 深交所
深圳证券交易所
美国上市公司：
U.S. Securities and Exchange Commission （直接去SEC查最全了，比去nasdaq或者NYSE方便）
香港上市公司：
:: HKEx :: HKExnews :: （可以选择英文版或者繁体中文版，简体中文版只有界面，内容还是繁体中文）
新加坡上市公司：
Singapore Exchange Ltd加拿大上市公司：
The Stock Market, Canadian Stock Exchange
英国上市公司：
Home - London Stock Exchange
一般中国公司就去这几个地方上市，剩余的市场里面中国公司就很少了。即便是要找外国公司，这几个也比较主流了，剩下日本，德国，法国市场就自己搜吧。。。。。。
最后补充一下一般直接去公司的官网也可以，正规的上市公司都会有一个叫investor relationship（投资者关系）的板块，里面会有annual report, news release, presentation之类的东西，美股和港股通常还会出快报，比去交易所说不定还要快。
最后还有一个更直接的，bloomberg, capitalIQ之类的数据商，啥都有，就是贵。

-----------------------------

酷狗

中国上市公司: 上交所
上海证券交易所 深交所
深圳证券交易所
美国上市公司：
U.S. Securities and Exchange Commission （直接去SEC查最全了，比去nasdaq或者NYSE方便）
香港上市公司：
:: HKEx :: HKExnews :: （可以选择英文版或者繁体中文版，简体中文版只有界面，内容还是繁体中文）
新加坡上市公司：
Singapore Exchange Ltd加拿大上市公司：
The Stock Market, Canadian Stock Exchange
英国上市公司：
Home - London Stock Exchange
一般中国公司就去这几个地方上市，剩余的市场里面中国公司就很少了。即便是要找外国公司，这几个也比较主流了，剩下日本，德国，法国市场就自己搜吧。。。。。。
最后补充一下一般直接去公司的官网也可以，正规的上市公司都会有一个叫investor relationship（投资者关系）的板块，里面会有annual report, news release, presentation之类的东西，美股和港股通常还会出快报，比去交易所说不定还要快。
最后还有一个更直接的，bloomberg, capitalIQ之类的数据商，啥都有，就是贵。

婧媛จุ๊บ

商科的专业，时常要找一些资讯，没什么朋友指导，走了好多的弯路，真心觉得良师益友难求。所以总结了一些网站，感觉不错。跟朋友们分享一下。
一，年报 ，公告类
1.关于上市公司 A股 B股 基金 期货。
  巨潮资讯网
巨潮资讯网-多层次资本市场信息披露平台      官方指定披露网站
  只要你知道你想要找的公司的简称即可，先百度下，找到股票代码，在这个网站上就可以找到近几年的公司年报。
2.同上，类似的相关网站，
  上海证券交易所
上海证券交易所  深圳证券交易所  
深圳证券交易所

3.大陆的一些企业，某些只在香港上市，如果要找相关的年报，要在港交所才找得到。
  香港证券交易所
香港交易及结算所有限公司  网站可以选择简体字，不过所有的报表和公告全是繁体字，看起来比较痛苦，不过港交所出的年报
  可读性比大陆的好，大陆基本全是会计术语和法律文书，看起来很枯燥。

4. 如果你关注美股的话，
   美国总共有三家证券交易所，
    纽约证券交易所 NYSE
NYSE, New York Stock Exchange    按区域选择，选一家美国公司，进入公司页面后选 SEC FILINGS，里面有提交给SEC的全部文件，包括年度报告、
    中期报告、季度报告、上市时的注册登记文件等等

   纳斯达克证券市场 NASDAQ
NASDAQ Stock Market.

   美国证券交易所 AMEX
   http://www.amex.com/
报告会有多种形式（来自知友@Raymond Wang），例如
   美国证监会规定上市公司公开披露各种信息时要提交统一格式的文件，又叫Form（一般翻成“表格”）。根据不同的情况要提交不同的表格，比较重要的是S-1（招股书）或F-1（外国公司招股书），10-K（年报）、10-Q（季报）、8-K（重大事件）。
6-K Report of foreign private issuer pursuant to Rule 13a-16 or 15d-16 under the Securities Exchange Act of 1934（注册地不在美国的外国公司披露特定财务信息）
20-F Registration statement / Annual report / Transition report（注册地不在美国的外国公司年报）
Schedule 13G（持股在5%以上的股东披露持股数量）

更多的种类说明，详情请见
Securities and Exchange Commission Forms List

5.金融界  
金融界-投资者首选财经金融门户网站
一般来说，以上的几个网站就够用了，可是有时要找很久以前的某公司报表。
而上面几家能找的是5年内的，这时候，要用到金融界
   进入界面以后，点击两次个股，显示 热股频道-股票行情-金融界。
在此以深康佳为例，可以追溯到2004年的年报
深康佳A(000016)年度报告
6.有时候把数据做成excel表格，比较痛苦。
推荐一个网站  看财报
看财报-为价值投资者打造巴菲特的穆迪手册输入后，基本上既可以下载到自上市以来的数据，不过要留意你需要的是母公司还是集团公司的。
布鲁布拉迪德曼已经说的很全面了。下面的是答非所问，感兴趣的可以关注一下。若是被知友折叠也无怨无悔



二，财经新闻类
季报，年报并不是时时刻刻更新的，所以关注新闻会更及时。有基础不错的财经新闻网站。
而且，财务报告披露的未必全面，一些消息也可以与财报相互印证。
1.美股
http://www.imeigu.com  i美股，网站做的很不错，文章写得比较专业，有观点，视觉设计也挺好的，
页面浏览很有feel。

2.雪球财经
股票列表 - 雪球   其实严格来说，这两个其实是一家公司的两个产品，同上面的美股，都是雪球财经
旗下的。雪球网更是一个投资社交类网站，注册账号以后，可以关注别人，用法类似新浪微博。
以上有不当之处，欢迎指出。

蹉跎岁月

1.定量分析：透过财报看公司

想要更深入地了解一家企业的经营情况，学会阅读财报是必不可少的技能。

上市公司的财报，就像是一份细致全方位的官方体检报告，不仅是一手资料，而且有统一的标准。你可以从公开渠道获取其中的财务数据做详细的数据分析。

在阅读财报之前，首先咱们得学会查找财报。

这里列举四个渠道：

（1）上交所、深交所网站

http://www.sse.com.cn/

http://www.szse.cn/

在网站首页的搜索栏中直接按股票代码搜索，会出现该公司的年度、半年度或者季度的财务报告，基本为 PDF 格式，你可以在线浏览或下载到本地电脑查看。

（2）巨潮资讯

巨潮资讯是中国证监会指定的信息披露网站，可以查看到沪深两市的财报，信息比较全面。

（3）新浪财经、雪球等网站股票行情查看页面会有财报版块。

比如，新浪财经上查看贵州茅台——公司公告一栏，披露公司最新的财报。




（4）许多上市公司官网会有「投资者关系」版块，从中也能找到该公司历史的年报。

比如，贵州茅台官网首页——「投资者关系」栏目有历年年报







另外，下载财报时你还会看到披露期间的财报，一般分成四种：

一季报：4 月份披露，较简单。

半年报：7-8 月份披露，内容较详细。

三季报：10 月份披露，较简单。

年报：一般次年 4 月之前披露，最详尽，含金量最高，需要经过会计师事务所审计。

那么，财报都有哪些组成部分？

一份财报通常一百多页，内容既多而且又非常专业，我们重点应该看哪些部分呢？

除了上面提到的「公司业务概要」和「经营情况讨论与分析」这两节之外，还有一个章节叫「财务报告」，整张财报最重要的财务数据就在这里了。




财务报告中包括了三个方面内容：审计报告、会计报表和会计报表附注。

这里我们重点聊聊会计报表，而会计报表最核心的就是三张表：

资产负债表、利润表、现金流量表。




要读懂财报，最核心的就是读懂这三张表。

（1）利润表：看一家公司赚了多少钱

利润表给出的信息，是一个时期内容，公司赚钱能力强不强，可以看其中两个典型指标：

*赚钱的速度——营业收入、净利润

首先，我们可以从营业收入和净利润中，看一个公司成长速度如何。

一个简单的方法，我们可以用今年的营业收入和净利润与去年对比，看看增长速度。

还是以贵州茅台和洋河股份为例，从数据就能看出，茅台的成长能力很强，高过后者。







（数据来源：同花顺）

使用 App 查看完整内容目前，该付费内容的完整版仅支持在 App 中查看

领航者勇哥

我看很多都是回答到哪里去找。找到后，一个一个的下载也是很大的工作量。
像我经常几十家甚至上百家的批量分析年报数据，怎么办？
如何高效批量获取上市公司的年报数据？
经常看我文章的粉丝都知道我有个自称，叫大表哥。当然，大表哥不是江西人，而是因为在很多上市公司，从事财务报表工作的人员往往被戏称为表哥、表姐。
几年前，大表哥脱离财务，去了法务部门，再也不用加班做报表了。参加工作十多年来，第一个可以休假的元旦，我竟然6点钟就醒了，习惯性的想去加班，然后发现自己已经不是财务人员了。
直到有一天，古怪精灵的韭菜精对我说，你帮我看看珠江控股的年报。
年报？我擅长啊。于是我去新浪财经、腾讯证券、网易财经、东方财富等网站找到了这家公司的年报。然后看到了财务人员拙劣的财技，写了一篇文章，给韭菜精好盆友看。
再后来，我想看更多上市公司的年报，作为吃Excel饭多年的选手，我很想把它们都整理成统一格式。
怎么办？
那时候我还不知道有Wind这种金融客户端，当然更不知道它一年6万+的服务费。
我决定写个爬虫程序。
用哪种语言写比较好呢？
查了查论坛，发现有一句话很合我的口味：Ruby是世界上最好的语言。
于是，我去学Ruby。




一个月后，我写的第一个Ruby爬虫程序可以顺利的跑起来了。
从运行情况看，程序还算稳定，从腾讯证券和网易财经获取我想要的数据，然后写到Excel里。




第一个程序读取3000多家上市公司的全部数据要几个小时，考虑到爬取的是所有公司上市以来的所有财报，这个速度也是可以接受的。




比较满意的是，我可以轻松的拿到任意时间段的任意财务指标的excel格式。




但是，过了几天，我又发现了新问题。
那就是Ruby太小众了，尤其是遇到财务指标分析的函数时，几乎没有任何资料，英文的都没有。
怎么办？
人生苦短，我用Python。




我把Ruby教材放了放，又买了本Python教材，从零开始学习基本语法。
Python的好处是有很多财经库，许多函数不需要自己算，可以直接到库里拿。
又过了一个月，我的Python程序终于跑起来了。




后来，我在知乎发帖子对上市公司的财务数据进行大数据总结的时候，有人问我，你不用Wind吗？
Wind？我一脸懵逼。
后来在某金融机构的赞助下，我也有了Wind，这是后话。
又有人问我，你不是个会计吗？
是啊，我是个会计啊，怎么学会编程的？我就学会了，我也不知道为什么啊！
所以，问题就来了，我可能比较容易的学会编程并且快速的获取这些数据，但是普通的财务人员和投资者怎么办？
虽然我一直在思考这个问题，但除了花精力学编程或者花钱买Wind，似乎没有太好的办法。
在我帮韭菜精盆友统计中报预增的数据时，感觉Wind整合的并不算太好，反而倒是免费的东方财富网排序非常好用，我决定把东方财富网的数据爬成Excel。
这次我没有用Ruby或者Python，而是找了个好用的爬虫工具—八爪鱼。

八爪鱼是什么？章鱼？乌贼？

八爪鱼是一款免费的专为零基础编程人员设计的网页采集器，凭借自主研发的大规模分布式云采集平台，融合大数据技术和人工智能技术，可以简单轻松抓取互联网所有公开数据，可以为企业和个人提供数据分析能力和行业场景解决方案，极大地提高个人和企业的效率和竞争力。




这个工具的风格很合我意，除了实用的功能，一点都不花哨。就差像我一样，用Dos风格的界面了。

比如我想批量采集利润表，数据源用东方财富网。




网站内找所需的具体模板，例如此处的利润表。




可看到其采集哪些字段




预览要设置的参数




示例数据展现模板的采集结果




按要求填写日期，支持多个，用回车进行换行




保存并启动云采集




静静等待数据，见证奇迹的时刻：



然后导出




满满的数据，全都是爱啊



看到这里，我觉得，本来就是几分钟的工作量，我又何苦去学两个月的Ruby和Python呢？

回到Excle，就是我擅长的部分了。




我发现，八爪鱼在知乎还有官方号： @八爪鱼采集器
感谢你们，做了个这么好用的工具~~~




对于上市公司财报的分析，欢迎通过我的公众号进行咨询。
公众号：诗与星空

快乐一生36

买股票、做投资、学管理、办企业，哪怕只是为了打好一份工……总之如果要赚钱，就要学会一个本事：看表！不会看表的基本上就是睁眼瞎啊。初善君们特别整理读财报系列，希望可以打开大家心灵之门。
本篇共计九讲，合计一万五千多字，文末有彩蛋。
一、资产负债表透露的家底
资产负债表是什么呢？是指公司在12月31日（国内上市公司）这个时点的“家底”情况。比如把初善君比作一家公司的话，这家公司在12月31日的资产负债表是什么样子呢？比如说有银行存款1万，借给朋友还未收回的款项1万（应收账款），价值10万的小汽车（固定资产）一辆，价值100万房产（固定资产）一套等等。负债方面呢，比如有消费贷30万（银行借款），房贷60万等等。这么一来净资产（所有者权益）就没多少了。
就好比相亲，你第一步去看的就是对方的资产负债表。用相亲的眼光来看资产负债表，瞬间简单多了。
那么我们去看什么呢？很多财务人会说资产负债表主要看点是财务风险、资产质量、偿债能力等等。这样子会容易落入呆会计的窘境。初善君告诉你们NO。作为一个投资者，你关注他财务风险有什么用，毕竟上市公司破产的几率较低。
1、知己知彼，百战不殆
初善君看来，第一步应该去看看对方家底的主要构成是什么。举个例子，方大炭素（600516）去年业绩特别好，实现净利润约40亿左右，年报公布得也特别早。
初善君把简要版的资产负债表整理如下。资产构成上，主要是应收账款和票据、其他流动资产、固定资产、货币资金及存货。负债合计仅37.59亿，应付票据及账款仅4.3亿，净资产高达139.53亿。




可以看出来什么呢？

一看公司资产负债率不高。你没必要去计算这个数据是多少，即使有同行业的对比，高低几个点也说明不了什么。
二看特殊项目，比如其他流动资产、商誉等特殊科目。比如方大炭素的其他流动资产高达34.97亿元，我们需要查询附注。查看附注发现公司居然有26.3亿元的资金用于理财，此外还有8.33亿的结构性存款。那么如果这些都计算在货币资金里，公司的货币资金将高达50.8亿。




    三看应收账款和应付账款。应收账款是对下游的议价能力，应付账款是对上游的议价能力，这一点不仅要看绝对值，还要结合利润表的毛利率。什么意思呢？应付账款可以理解为购买原材料（营业成本）而待支付的部分，应收账款则是销售营业收入待收回的部分，都是在利润表体现了但是没能实现的收支。因此可以与毛利率比较，即（应收账款-应付账款）/应收账款与毛利率比较，该数值大于毛利率可以理解为企业整体议价能力较弱（该收的没收回来，该付的却都付了）；该数值小于毛利率可以理解为企业整体议价能力较强（该收的都收回来了，该付的却欠着）。方大炭素的这个数值为89%，毛利率约为78%，因此可以判断出，即使公司产品价格大幅提高，下游议价能力依然相对较弱。此时需要再去看应收账款的账龄、集中度及坏账计提政策（影响净利润）等方面。
四看在建工程及其与固定资产的比例。固定资产是公司现有产能的体现，而在建工程则代表了公司未来产能的提升空间。方大炭素在建工程仅3.64亿，固定资产高达21亿元，占比约为17%。因此可以判断18年公司收入增长的主要驱动因素只有产品的提价，而不是产能的增加。当然，在建工程的具体项目还是建议再看报表附注去深入分析。
五看负债构成及负债金额。方大炭素负债金额较小，短期借款约8.07亿元，预收账款约3.94亿元等等，比例较低，也看不出什么，没必要深入。
六看所有者权益及其构成。考虑到公司17年实现净利润高达40亿元，因此公司未分配利润余额高达55亿元，也是公司大额分配现金股利的底气。17年合计分配现金股利高达34亿元，也侧面反映了公司没有追加大额投资的打算。
在这里初善君特别提醒，有些公司所有者权益很高，但是存在大额的少数股东权益（即这部分不属于上市公司股东），这时候使用PB估值就会带来误区。比如房地产公司多存在联合开发，因此存在大量的少数股东权益。像华发股份（600325）截止9月底所有者权益高达228亿，但是有104亿都是别人的（少数股东权益）。




2、同比之后，方见真章
我们需要比较资产负债表期初期末数据，来与上面的分析进行印证。下图是资产负债表变动，引入了2016年12月31日的数据。




一是资产规模增加了73%，由80.56亿增加到了139.53亿元，主要是资本公积及未分配利润的增加，即17年实现净利润的大幅增加，与17年超高的净利润印证。
二是理论上盈利会带来应收和货币资金的增加，体现在方大炭素的报表上，就是应收和其他流动资产的大幅增加，与公司大额理财和结构性存款印证。负债类的科目如预收、应付税费、应付职工薪酬等均大幅增加，也可以跟营业收入大幅增加印证，但是绝对值相对较低，倒是可以不必深究。
在单纯地看一家企业时，没必要去计算太多的数据，尤其是偿债能力指标、运营能力指标，因为这些指标对我们投资用处不大。要看就需要看五年以上这些指标的变动及同行业对比，这样才有价值。
总结：阅读单家公司的资产负债表时，我们需要关注其构成（占比高的科目）、特殊项目（非流动资产、商誉、递延所得税资产等等），并得到其上下游议价能力（应收应付和毛利率的比较及应收账款的账龄、坏账等），了解公司现在的产能、未来的产能情况及判断其未来收入增长的驱动（在建工程及固定资产），关注负债及所有者权益情况（是否存在大额的少数股东权益）等等。
通过资产负债表做一次完美的尽调，这样才不会在相亲时被欺骗。这里我又想起某明星嫁给基金经理的故事，管理的钱不是他的钱啊。
二、资产负债表的秘密
    在第一讲里，我们介绍了如何看资产负债表透露的家底。除了其构成、体现的公司上下游议价能力、现有产能、未来产能等情况之外，资产负债表仍然还有些秘密等待我们去挖掘。
1、隔行如隔山，资产负债表构成的秘密
我们先看几家公司的资产负债表。由于有几家暂未披露2017年年报，我们使用2017年半年报代替。




公司A，资产负债表显著特点：一是公司资产和所有者权益大幅增加，且增幅远大于实现的净利润，是因为2017年实施了优先股增发；二是应收账款为零，应付账款约15.2亿，但这能说明公司议价能力特别强吗；三是有14.02亿元的生产性生物资产，有高达41.9亿元的存货，因此可以猜测这是一家农林牧渔企业。



公司B，资产负债表显著特点：一是高额的货币资金，账面货币资金高达1,053.18亿元，这些钱就这么趴在账面上，可以看到公司应付股利余额108.43亿元，高额分红底气足；二是应收票据和应收账款合计小于应付账款和应付票据，考虑到毛利率30%以上，公司对行业上下游的议价能力让人羡慕，随之而来的就是开展供应链金融业务，发放贷款及垫款增长83%（仅仅半年）；三是递延所得税资产高达125亿，增加28.8亿，这个28.8亿会影响利润表的所得税费用，从而直接影响净利润。



公司C，一是特别低的资产负债率；二是较高的应收账款和应收票据；三是因为高额的货币资金，公司开始买入理财产品，其他流动资产余额高达25.18亿元，但是17年分红情况暂时不详。



公司D，一是存货和固定资产占比极低，可以猜测这不是制造业企业；二是权益性投资和可供出售投资高达2,058亿，说明这是一家在资本市场买买买的主；三是长期借款高达1,018亿元，说明这是一家杠杆率相对较高的公司。
A、B、C、D分别是牧原股份（002714）、格力电器（000651）、恒瑞医药（600276）和腾讯控股（00700）。腾讯高达1,018亿的长期借贷吓到初善君了，不过报表是公司投行化的表现。
初善君想说明什么呢：不同行业的企业，其资产负债表的构成会有较大的差别。你肯定会说这是废话，但是如果你能大概了解各个行业的资产负债表构成，会不会很牛逼呢。在上述四家企业净利润均是新高的情况下，资产负债表也体现了企业的决策：格力电器的高分红，牧原股份的募资再投入等等。
2、企业发展战略之辨
    即使是同行业的不同公司，其资产负债表的构成依然会有很大的区别，通过对比可以看出企业的发展战略或者说发展方式的异同。
    第一组：牧原股份（002714）（上）和温氏股份（300498）（下）。






    初善君发现温氏股份作为更大的养猪企业，货币资金仅仅只有6亿元，原来它有高达30亿元的理财。可是这种对上下游议价能力如此强的企业，货币资金依然相对较少，原因是什么呢？是因为更多的资金都沉淀在固定资产投资和存货里了（这是农林牧渔的硬伤）。


   第二组：格力电器（000651）（上）和美的集团（000333）（下）。






    一是跟温氏股份一样，美的集团有高达500亿左右的理财，因此账面上货币资金只有342亿元。二是美的集团的商誉高达284亿元，而格力几乎为零。这也是美的集团的发展战略，除了早年并购了小天鹅，去年还并购了德国的库卡，随之而来的就是86.81亿元的少数股东权益（如果不是100%控股收购就会留下很多少数股东权益）。


   第三组：恒瑞医药（600276）（上）和复星医药（600196）（下）。






    同为医药企业，两者在增长方面最明显的区别就是恒瑞医药靠研发，而复星医药靠并购，复星医药的商誉高达38亿元，长期股权投资高达177亿元。此外，复星医药也算是医药行业高负债的典范了。



最后再分享一张资产负债表给大家，议价之王——贵州茅台（600519）。初善君不做点评，各位自己感受。




结语：不同行业、不同企业的资产负债表都存在着较大的不同，这也体现了每个行业独有的特性。对每一家公司来说，其经营模式、企业发展战略，甚至是做的每一件大事，可能会被资产负债表记录下来，你需要做的就是去细心体会和发现。
三、利润表之毛利率
利润表的基本结构是收入减去成本、费用，再加上各项其他收支，其反映的是企业在某一经营期间营业收入、营业成本、各项费用和实现利润的情况。
譬如相亲，问完资产负债表（房车）之后，对方就开始关心利润表了：一年工资多少（营业收入）？有没有工资外的其他收入（比如投资）？有没有读MBA的计划（再投资）？一月花销多少（成本）？一年能存多少钱（净利润）？所以说，丈母娘是最熟悉财务报表的人。
比如方大炭素的利润表，可以看到哪些信息呢？收入暴涨249%，在成本几乎不变的情况下，营业利润及净利润均大幅增长。这是很容易看到的信息，那么我们要去分析什么呢？




毛利=营业收入-营业成本，毛利率=毛利/营业收入。
毛利（或毛利率）在一定程度上可以反映企业的持续竞争优势如何。如果企业具有持续的竞争优势，其毛利率就处在较高的水平，企业就可以对其产品或服务自由定价，让售价远远高于其产品或服务本身的成本。如果企业缺乏持续竞争优势，其毛利率就处于较低的水平，企业就只能根据产品或服务的成本来定价，赚取微薄的利润。这是书本上教的。
我们看方大碳素的毛利率，由2016年的25%增长至2017年的77%，这是公司收入暴涨的原因。为什么毛利率会暴涨？因为方大炭素产品的供不应求。为什么炭素供不应求？因为下游产业链的爆发，这才是方大炭素收入大涨的根本原因。




总之，看任何一家企业的利润表，第一步必须要去看毛利率。
如果能通过分析企业产品未来的供需判断企业产品价格的波动情况，投资就简单多了。当然这种分析更适用于能源要素企业，即上游企业，比如石油、钢铁、煤炭。
你肯定会说这很简单啊。小学生都会，比王者荣耀还简单。初善君带大家看看家电双牛的毛利率：2016年格力电器毛利率比美的集团高5%左右，能说明格力电器的产品竞争力比美的强吗？这5%是格力掌握核心科技带来的吗？




其实并不能这么说，因为我们知道美的除了空调之外，还有洗衣机、冰箱和小家电等等。因此关于毛利率，还需要按产品去分析。
我们拆产品来看，格力的收入主要是空调，2016年毛利率高达38.54%，而美的空调同期毛利率只有30.56%，差额高达8%，看来格力的空调竞争力强过美的是毋庸置疑的，这个“核心科技”带来的毛利率不止5%。当然在小家电领域，美的无论是规模还是毛利率都秒杀格力，这也是在小家电领域美的得以称王的表现。




其实说到这里，分析利润表时应该一起看收入的构成及变动，看看公司收入增长或下降背后究竟是哪些产品或者服务的收入在驱动，这个问题可以跟毛利率分析一起进行。
总结：在毛利率的分析上，还可以按地域、按季度等等。初善君觉得分析数字不是重点，重点是从数据得出背后企业产品竞争（毛利率变动）、企业收入变动的驱动因素（各产品收入的占比及毛利率变动）等等问题。了解了这些，才能对企业未来的发展有更准确的展望。
四、利润表之季度对比
初善君今天本来打算写的是利润表之核心利润问题，没想到老板电器不老板，开盘直接跌停。连累整个家电板块大跌4.43%，格力、美的和海尔三大巨头跌幅均超过4%。
初善君不禁想聊聊老板电器（002508）的跌停原因和是否有方法避免。老板电器26日晚披露全年业绩快报及一季度的业绩预告。一是年度业绩快报，收入和净利润分别增长20.78%和20.18%，二是公布2018年净利润增长只有10%到30%。






不明真相的群众会说，这业绩很好啊，还增长20%以上，可见业绩和股价没什么关系啊（这种韭菜最好收割了）。长期关注老板电器的人会说老板电器跌停是因为业绩低于预期，一是2017年wind净利润一致预期为16亿，实际只有14.5亿，但是差额也只有1.5亿；二是老板电器的收入、利润增长率由40%以上下降至20%左右。初善君基本认可这些原因，可是如果你会阅读利润表的话，大概率可以避免。
方法就是把公司的营业收入和利润拆分为季度，然后做同比和环比，这样可以判断公司营业收入的变动。比如拆分之后我们发现，老板电器2017年Q1之前收入和利润的增长基本维持在40%以上，但2017年Q2和Q3收入同比已经下降至20%，虽然净利润同比增速还在30%左右。到了2017年Q4，老板电器净利润同比负增长，这才是老板电器跌停的根本原因吧，如果业绩不能及时恢复增长，很可能面临戴维斯双杀。






   划重点：根据公司披露的业绩信息，分季度营业收入和净利润做同比和环比分析来判断公司营业收入的变动。但是那些具有季节性的公司不适合环比，比如老板电器的营业收入季节性也很强，环比不好判断。
   话说，根据交易所规则，这几天会是中小板和创业板公司的业绩快报披露期，各位最好根据此方式去判断自己关注公司的业绩变动情况，防止再次碰雷。
比如信维通信（300136），公布的业绩快报收入、净利润分别增长42%和67%，然而这个远远低于券商的预期，券商一致预期分别是84%和92%。(不要问初善君券商怎么预测的。)




但是实际上，分季度来看，信维通信的同比增速已经大幅下滑了，2017年Q2和Q3收入和利润增速远远低于Q1，也难怪Q4净利润已经下滑了。这跟老板电器惊人的一致。




至于很多人提到的洋河股份（002304），初善君觉得还好。Q4虽然较Q1等下滑，但是下滑幅度很小。




当然用这种方法还能判断哪些企业超预期了，初善君不再一一分析，大家可以看看岭南园林（002717）、汤臣倍健（300146）等等。大家要记住，投资收益往往来自于预期差。
总结：在阅读利润表时，不能仅仅只看年度同比，还需要把年度收入和利润拆分成季度，然后进行同比和对比，这样可以较为容易判断公司收入和利润的变动趋势，避免被收割。
五、利润表之核心利润
1、估值的困惑
不知道大家使用利润表进行估值时有没有困惑，即“扣非净利润”并没有扣完“非”。“非”指非经常性损益，是指公司发生的与生产经营无直接关系，以及虽与生产经营相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地评价公司当期经营成果和获利能力的各项收入、支出。
比如说丈母娘问我收入时，我说上个月捡到了1万块，因为我并不能每天都能捡到1万块，因此这1万块是非经常性损益。
根据《公开发行证券的公司信息披露规范问答第1号--非经常性损益》（2007修订），其中把之前的14条非经常性损益扩大到21条，其中主要内容有：
（三）计入当期损益的政府补助，但与公司正常经营业务密切相关，符合国家政策规定、按照一定标准定额或定量持续享受的政府补助除外（部分政府补助也算经常性损益，类似京东方的面板补助）；
（五）企业取得子公司、联营企业及合营企业的投资成本小于取得投资时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值产生的收益（应该指负商誉）；
（八）因不可抗力因素，如遭受自然灾害而计提的各项资产减值准备（仅仅是不可抗力的资产减值，常见的固定资产等资产减值算经常性损益，比如今年乐视网）；
（十二）同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益（想想部分群众怀疑富士康净利润问题就是因为它们来自合并利润）；
（十四）除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，持有交易性金融资产、交易性金融负债产生的公允价值变动损益，以及处置交易性金融资产、交易性金融负债和可供出售金融资产取得的投资收益（就是说其他类型的投资收益算在经常性损益里）；
（十七）采用公允价值模式进行后续计量的投资性房地产公允价值变动产生的损益；
大家有没有发现，以上内容基本是上市公司调节利润的主要行为。具体内容可以参见初善君的万字总结。
在这种情况下，使用归母净利润、归母扣非净利润均会有所失真，因为里面或多或少包含了你所不知道的一次性损益。那么有没有更好的指标来衡量企业利用经营资产从事经营活动产生的利润呢？
2、核心利润之我见
首先，我们再次看一下利润表的一般结构：从营业收入到归母净利润中间，有些科目并非每个企业都会有，但是从1到6确是所有企业都会存在的。




因此引出核心利润的计算公式：
核心利润=营业收入-营业成本-税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用
核心利润来源于企业经营产生的毛利，扣除税金、企业销售、管理以及杠杆利用相关的三费后的部分，如上篇读财报所说，毛利高低代表了企业产品的竞争力等，而费用高低则代表了企业费用控制的能力。总体来说，核心利润越高，盈利能力越强，盈利质量越高。
这里暂时不用考虑资产减值损失、公允价值变动损益和投资收益等等这些可能跟生产经营有关系的科目，比如与经营活动相关的坏账准备、存货减值以及可以稳定贡献业绩的联营或者合营企业的投资收益等等也不考虑，虽然他们跟经营活动相关。
3、长安汽车们的投资收益
了解我们国家汽车公司历史的朋友们都知道，当年一穷二白的我们为了引入汽车技术，都是与国外汽车集团成立合营企业的方式（各占50%股份），比如长安福特、一汽大众等等。在这种情形下，因为只有50%的股份，因此利润表中核算时合营企业的利润记在投资收益科目，并不体现核心利润里。
如果我们使用核心利润来看长安汽车（000625）、长城汽车（601633）等，或许就会明白很多人提到的中国汽车的未来在自主品牌了。
下图是长安汽车2010年至今，实现的利润总额及核心利润的情况。我们发现，虽然长安汽车利润规模不断增加，2015年和2016年更是超过100亿，八年间利润总额合计为413亿元，妥妥的绩优大蓝筹。但是大部分年份长安汽车的核心利润都是负的，八年间核心利润合计为-28亿，也就是说长安汽车每年600亿的营业收入不仅赚不到钱，还亏钱。




那么长安汽车的利润来自哪里？来自下属合营企业长安福特和长安马自达的投资收益。长安汽车的投资收益如下图，八年间合计投资收益达到424亿元。这或许是在蓝筹普涨的2017年，长安汽车股价一直没有涨的根本原因：核心利润没有起色，自主汽车一直未能赚钱。






再比如上汽集团（600104），虽然公司的主要利润也来源于投资收益，即上汽大众、上汽通用等合营公司，但是上汽集团的核心利润一直很高（即使剔除上汽通用五菱这个占比50.1%的非标准并表子公司，这是另外一个与财务报表有关的故事）。上汽的核心利润在利润总额中的占比一直在50%左右，这或许是上汽集团股价迭创新高的原因。




这里就不分析长城汽车、比亚迪和吉利汽车们了。他们或许真的代表中国汽车工业的未来，收益几乎都是核心利润，有兴趣的朋友可以分析比较。
另外不得不提一句，你购买任意一辆合资车，产生利润的一半都会被国外的合资企业拿走，比如奥迪、大众、福特等等。这些年，他们属于躺着赚钱的人，让人羡慕而又无可奈何。吉利们加油！
4、结语
其实结语之前，初善君还是想说说星辉娱乐（300043）这家企业，不明真相的群众可以看这篇文章。
初善君把它的利润总额和核心利润拿出来一比较，就可以很明显地看出企业的盈利能力和盈利质量了。虽然近两年利润总额基本没下降，一直维持在高位，但是它的核心利润明显下滑，2017年已经下降到2014年的水平，但是你看归母净利润很难看出来。




总结：在看利润表时，第一步是毛利（毛利率），第二步就是核心利润了，这才是企业长治久安、不断发展壮大的真正秘密。
六、现金流量表之构成
    今天再继续简单介绍下其中非常正直可爱的现金流流量表。
阅读财务报表，相信大多数人会按照“利润表-资产负债表-现金流量表”这个顺序，但是三张表中最富含金量的一张报表非现金流量表莫属了。就如阿喀琉斯之踵，如果现金流量表出了问题那整个财务报表就破绽百出。
我国现行会计准则中规定对现金流量表采用直接法编制，与港股和美股上市公司现金流量表编制方法略不同。直接法是指将每笔涉及现金收支的业务按照属性归入经营、投资、筹资这三个部分；间接法是指从企业的净利润出发，调整按照收付实现制与权责发生制这两种方法记录不一致的项目，最后倒推出当期经营活动的现金流。间接法只适用于经营活动现金流量表的编制，投资和筹资活动只有直接法。间接法编制的现金流量表通常在报表附注中”现金流量表补充资料”项进行说明。
（一）现金流量表




现金流量表主要由经营、投资及筹资三大活动构成，以下分别介绍：
1、经营活动产生的现金流量
经营活动现金流量与企业主营业务密切相关，年报“第二节、公司简介和主要财务指标”中就列示了“经营活动产生的现金流量净额”金额，其重要性比肩营业收入和归母净利润。
（1）销售商品、提供劳务收到的现金主要为当期现销收入，基本逻辑关系为：含税营业收入≈应收账款增加额+应收票据增加额+销售商品、提供劳务收到的现金-预收账款增加额（即现销和赊销两者之和）。
当期销售商品、提供劳务收到的现金/含税营业收入占比通常是越高越好，当期卖的产品同期回款是最乐见的，不过具体也要看行业和营业周期。零售业比值就相对高（营业周期短），重型制造业相对低（营业周期长）。
鄂武商A（000501）（湖北省综合零售商业企业）2017年3季度销售商品、提供劳务收到的现金157.78亿元，营业收入130.19亿，换算成含税收入上述比值大于1；中联重科（000517）（主要从事工程机械、环境产业、农业机械等高新技术装备研发制造）2017年3季度销售商品、提供劳务收到的现金167.64亿元，营业收入178.6亿，换算成含税收入上述比值小于1。
（2）购买商品、接受劳务支付的现金主要为当期含税采购成本，基本逻辑关系为：（营业成本+存货增加额）*1.17≈应付账款增加额+应付票据增加额+购买商品、接受劳务支付的现金-预付账款增加额（假设此处增值税为17%）。
对于上游供应商议价能力强的企业可以利用商业信用期暂不付款，当期购买商品、接受劳务支付的现金支出减少；议价能力弱的企业就享受不到这种时间差优势。
另外特别提出的是需要关注“收到/支付的其他与经营活动有关的现金”项目，如果上述两个项目金额大、占比高就需要特别注意，应结合报表附注查阅是否存在向关联方提供资金的情况。
金亚科技（300028）2015年年报中“收到/支付的其他与经营活动有关的现金-往来款”金额分别为3,468万/1,337万，年报披露后即收到关于关联方占款问题监管机构的问询函，可知其早在现金流量表已显露该问题。
2、投资活动产生的现金流量




（1）  收回投资所收到的现金
主要比较投资变现价值与初始投资成本，结合报表附注所披露的明细项目，分析收回投资过程中所体现的盈亏性。
海螺水泥（600585）2017年半年报披露减持冀东水泥（000401）13.93%股份，最初投资成本为21.61亿元；减持新力金融（600318）1.49%股份，最初投资成本约为897.61万元，合计确认处置上述两项投资取得投资收益15.56亿元，合计收回现金约37亿元。
（2）  取得投资收益所收到的现金
主要与利润表中投资收益项目进行对比，该项目体现当期实际收到的各类投资现金收益，分析投资收益的现金获取能力。
雅戈尔（600177）（不懂股票的不务正业者不是好裁缝）2016年利润表中实现投资收益34.95亿元，取得投资收益所收到的现金仅为8.74亿元，多为账面浮盈。
（3） 购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金
在建工程代表未来产能，固定资产代表现有产能；通过在建工程转换为固定资产，固定资产转化成产能，产能形成收入，收入创造利润并产生现金流，构成经营活动闭环。通过分析该项目可知当期投入金额，并结合资产负债表中在建工程、固定资产明细项目变动推测未来及现有产能规模，测算营收增长。
（4）  投资所支付的现金
结合资产负债表中长期股权投资等项目分析公司发展战略，与“收回投资所收到的现金”进行比较，可知公司目前属于结构性调整、扩张式发展或收缩式发展。若两者规模（综合考虑绝对值与相对值）均较大，可推测其处于结构性调整；投资支付的金额较大，公司处于扩张式发展；收回投资支付的金额较大，公司处于收缩式发展。
复兴医药（600196）2017年2季度现金流量表中投资支付的现金为13.27亿，收回投资收到的现金5.86亿，并且长期股权投资金额逐年增长，符合公司外延式扩张发展战略。
3、筹资活动产生的现金流量




（1）借款所收到的现金与偿还债务所支付的现金
筹资活动现金流量主要结合公司资本结构分析，以及当期有息负债增减变动。分析“取得借款收到的现金”与“偿还债务支付的现金”两者规模变动，可知公司是否存在以新债还旧债的情形。
宝钢股份（600019）2017年2季度取得借款收到的现金579.93亿元，偿还债务支付的现金556.74亿元，二者规模相当，结合钢铁去产能现状分析可知其是以新债还旧债。
（1）分配股利、利润或偿付利息所支付的现金
通过分析可知公司向投资者实际分配现金股利金额，相对于股票股利及资本公积转增股本等基于所有者权益内部项目变动更实在；结合利润表中财务费用利息支出、当期分红情况可推测当期实际支付利息情况，测算公司融资利率。
（二）现金流量表补充资料
阅读完现金流量表后接着再阅读间接法现金流量表，看看是如何将净利润调节为经营活动产生的现金流量净额，分析最主要的影响因素是折旧、摊销还是经营性往来项目。




（三）其他重点关注事项
最后需要关注的是资产负债表中货币资金项目与期末现金及现金等价物余额两者是否存在差额，若存在则表明存在不可随时变现的货币资金，两者差额悬殊的话需要特别留意，在计算例如偿债能力指标时需扣除。
中国中车（601766）2017年2季度期末现金及现金等价物余额238.76亿，货币资金350.29亿，差额约111亿元，其中受限的货币资金38亿，三个月或长于三个月到期的定期存款78亿。
综上，作为财务人员，笔者在结合自己实际工作经验和相关资料的基础上提出上述现金流量表中需重点关注的项目。
七、现金流量表之经营活动现金流量净额
前几年流行成长股投资时，开口必谈PEG，因为只有这样，才能给他们持有的50倍PE或者100倍PE的个股找到持有的理由。这几年随着小盘股估值的不断下移和三聚环保神雾环保等疑似造假问题，各位投资者开口无不是经营活动现金流量净额必须为正，可是经营活动现金流量净额为负不行吗？
1、首先看看究竟什么是经营活动现金流量净额
理解上就是企业主营业务收入创造的现金流，计算上使用经营活动现金流入减去经营活动现金流出。看下图贵州茅台（600519）的经营活动现金流量净额计算表，流入主要是销售商品或者提供劳务收入的现金，流出主要是购买商品或者接受劳务支付的现金、支付的人力资源费用、税费等等。



那么可以得出第一个结论：经营活动现金流入与营业收入的关系，即确认的营业收入收回了多少现金，一般情况下考虑增值税，这个比值在1.17，即经营活动现金流入/营业收入=1.17.
现在来看，当然越大越好。但是长期来看，这个比值就是1.17(假设增值税为17%)。即使今年流入的现金大于营业收入，那么后一年的现金流入可能会小于营业收入。
考虑到经营活动现金流出并不全部等于营业成本+期间费用，因此净利润看似跟经营活动现金流量净额没什么关系。但是实务总结来看，两者的比例超过1是最佳状态，意味着创造的的净利润均通过现金流入了。
举个栗子，比如贵州茅台从2007年至2016年十年间实现净利润1,067亿元，产生的经营活动现金流量净额为1,197亿，经营活动现金流量净额是净利润的1.12倍。我们给这个比值起个名字，叫净现比，即净利润能不能变成现金流入，甚至是超额流入。



茅台十年现金流
再来看格力的现金流，十年间实现净利润767亿元，经营活动现金流量净额1,261亿元，净现比高达1.64。






格力十年现金流
由此初善君得出第二个结论：长周期来看（10年以上），净利润应该跟经营活动现金流量净额相等或近似相等，即净现比约等于1，当然越大越好。
同时，初善君发现茅台的净现比最高达到2.09，即当年实现1元的净利润收回了2.09的现金；最低仅为0.59，即当年实现1元净利润收回的现金仅仅为0.59元。格力的净现比最高为3.52和3.22，最低为0.14和0.17。那么初善君得出第三个结论：单年度或者季度来看，净利润与经营活动现金流量净额差异可能很大，即净现比波动非常大。所以很多人看到单季度或者但年度现金流量净额不好的时候，任何担心可能只是庸人自扰。这个问题很好理解，因为现金流量表是收付实现制。收付实现制下，截止期限有比较大的影响，而利润表是权责发生制。
2、那么那些经营活动现金流量净额差（净现比远小于1）的主要原因是什么呢？
我们可以根据间接法编制的现金流量来判断，先看间接法编制现金流量表的方法：从净利润开始，通过加或减去若干调整项目，得到“经营活动现金流量净额”。调整过程如下图：



调整最主要的是两类内容，一是影响净利润但不影响现金流的，即利润表项目中的折旧摊销、财务费用（不是经营活动导致的）等等；二是主要影响现金流但是影响净利润较小的资产负债表科目因素，比如存货的变动、应收账款和应付账款的变动。
这种分类不好理解，你们可以忽略，我们换一种方式。间接法的调整科目分为三类：一类是影响经营活动现金流入的，如应收账款的增加；一类是影响经营活动现金流出的，如应付账款的减少、存货的增加等等；还有就是算成本但是没有现金流出的折旧等等
那么初善君得出第四个结论：针对净现比低的企业，通过间接法编制的现金流量表来判断是因为现金流入的不够（应收账款增加），还是因为现金流出的太多（应付增加、存货增加），然后在结合其商业模式来验证即可。
从以上的结论来看环保企业。首先是三聚环保（300072），其十年净现比仅为0.14，即1亿的净利润现金流入仅1,400万。其次我们来看原因：34亿元的净利润里，应收账款累计增加81亿，而同期存货增加7.38亿，应付账款累计增加41亿。因此结论是三聚环保现金流差主要是因为确认的收入没能及时地变成现金流入进来。那么看三聚环保的关键是应收账款是谁？履约能力怎么样？坏账准备政策如何？计提的坏账是否充足？应收账款能不能收回来，不然一旦计提减值，净利润就还回去了。




再来看碧水源（300070）的现金流量表，碧水源的净现比相对还好，十年间累计净现比为0.71，近五年净现比没有超过1。但是分析其原因，跟三聚环保如出一辙。




大家在看现金流尤其是经营活动现金流量净额时，还是需要结合公司的经营模式来看。尤其是现金流差的企业，如果因为现金流差就抛弃，你可能就错过了三聚环保和碧水源这种十年十倍的牛股了。
不过，远离现金流差的企业也是最好的规避造假企业的方式之一，所以有些时候错过就错过。
毕竟，人生何处不错过。
八、三表之间的勾稽关系
初善君今天讲讲三表之间的勾稽关系，以便大家在分析财报的时候心中能有清晰的框架。
首先，最重要一句话就是“有借必有贷，借贷必相等”。每张表中任意科目的数字变动都会引起三表中与之相关科目的变动。
举个例子，资产负债表中有一项恒等式是：
资产（左边）=负债+所有者权益（右边）
也就是说一项资产的增加，来源于一项负债的增加或所有者权益的增加，或者来源于另一项资产的减少。同理，一项收入增加的同时，一项资产同步增加或一项负债同步减少；一项成本增加的同时，一项资产同步减少或一项负债同步增加（这里你可以把整个利润表当做是所有者权益科目，即利润表科目最终影响的是未分配利润）。
三表之间的关系千丝万缕，但还是有规可循的。资产负债表是现金流量表和利润表的基础（不介意的话你也可以喊爸爸），其反映的是企业当期期初和期末两个时点的财务状况。在资产负债表中，可以从左边看出企业资产（包含了现金资产和非现金资产）的构成，从右边看到企业的资产来源于负债（借来的钱）和所有者权益（实收资本和资本公积即股东投入的钱、盈余公积以及赚来的还没分红的未分配利润）。
现在请发挥想象力，跟着初善君想象三张表其实就是一张资产负债表，现金流量表就只是把货币资金科目解释了，利润表的影响都在所有者权益里，就好比爸爸抱着俩儿子。如果你还没听不懂，没关系，善解人意就是初善君本人了。请看下图！




现金流量表反映的是资产负债表中各个项目对现金流量的影响，并最终反映为资产负债表“货币资金”科目当期期初及期末两个时点数的差额，也就是说，企业在经营、投资和筹资三类活动中分别获得多少现金净流入，三者加起来的当期现金流量净额再加上资产负债表中货币资金期初余额即等于货币资金科目期末余额。
而利润表则对资产负债表中“未分配利润”科目在本期期初到期末之间发生的变化的过程做了解释。企业本期从主营业务收入、其他业务收入、投资收益和营业外收入甚至获得的补贴收入中分别获得了多少钱，扣除了成本、费用、税金等还剩下多少钱，该部分剩下的钱还需要提取法定盈余公积和任意盈余公积，接着再扣掉当期分红（如现金股利），最终剩下加上期初未分配利润就等于资产负债表中未分配利润科目的期末余额了。
在此特别介绍一下将净利润调整为经营活动产生的现金流量净额的间接法。企业会计准则规定企业应当在附注中披露将净利润调节为经营活动现金流量的信息（其实还要求披露不涉及现金收支的重大投资和筹资活动以及现金及现金等价物净额变动等信息，在此不展开）。
用间接法调将净利润调整为经营活动产生的现金流量净额的过程中，需要调整的项目主要包含以下四大类：




将上述三表勾稽关系图中调整净利润的表放大给大家看，具体如下：




很多人做投资喜欢看利润表，并重点关注营收和净利润增长。然而，三表中最容易被动手脚的就是利润表，含金量最高的反而是现金流量表。现金流量表之于企业，就如血液之于人体。人少吃几顿饭，企业暂时不赚钱，都不会挂掉，但人没了血液或者企业没了现金流，就不好意思了，供应商是不会接受非现金的“利润”来作为货款的，员工也不会接受这样的“利润”作为工资。
要明白上述道理首先需要明白利润表中“营业收入”不一定能直接带来现金流量表中经营性现金流的流入，或者资产负债表中“货币资金”的增加。因为营业收入还可能是赊销带来的收入而使资产负债表中应收账款或应收票据的增加。资产负债表和利润表是权责发生制的，而现金流量表是收付实现制的。也就是，买卖做了，但钱不一定马上收得到。
而投资高手一般先看资产负债表和现金流量表，最后才看利润表。和大家分享初善君认识的一个前辈对乐视网（300104）的分析。他说过：“只要具备财务常识和谨慎之心，两年前就可以避开乐视这种虚假繁荣的公司。乐视我当时从现金流量表入手，就否定它： 2015年：经营净流入9亿、投资是净流出30亿、筹资净流入44亿。属于典型的“蛮牛型”公司，就是经营赚一点钱，但远远不够，要靠融资的钱加大投资。这样的公司要很慎重。
1、  2016年：经营净流出10亿、投资净流出90亿、融资净流入94亿。这个呈“赌徒型”了，就是经营赚不到钱、完全靠融资来弥补亏损和加大投资，就靠搏一搏，投资那边如果搏输了，就全垮了。
2、  即使贾校长“让我们一起，为梦想窒息”极煽情，无论利润表多好看，正确的做法是15年观望、16年坚决避之。”



今儿暂时到这吧，之后初善君会就三表之间勾稽关系的细分的知识点结合具体案例再和大家分享，你们期待初善君找到好的案例咯！
恩，别忘了，资产负债表是爸爸。
九、从三表关系看企业造假
1、造假的逻辑
从读财报8我们知道，可以说财务报表中主表就一张，即作为爸爸的资产负债表。简单来看因为：第一，要是没有利润表，可以通过对资产负债表中的净资产期末数与期初数进行比较，计算出当年的利润数额（假设没有股权融资）；第二，要是没有现金流量表，可以通过对货币资金的期初期末余额增减变化，计算出当年的现金及现金等价物净增加额。
即上篇的这张表。



将资产负债表和利润表结合起来的一个动态等式：资产=负债+所有者权益(不含当年新增未分配利润)+收入-费用。从这个等式可以看出，企业造假尤其是上市公司造假，一般是虚增利润（收入-费用），因此要保持等式平衡，那么必须同时虚增资产或虚减负债。在不能虚减负债情况下，企业只能选择虚增资产。
为什么是虚增资产呢，我们看支出、费用及资产的关系。企业所有的支出都会引起现金的增减变化，因此都要记入现金流量表。该支出如果影响企业时间短，即一年内，那么往往直接计入利润表，作为当期成本或者费用，在现金流量表中计入经营活动现金流量支出。如果该支出为一年以上，一般就要进行资本化处理，作为资产记入资产负债表，在现金流量表中计入投资现金流量支出。可以说：资产是寿命长的支出，费用是寿命短的支出。
那么企业造假没可能虚减负债，只能虚增资产。
2、资产会计科目的秘密
我们在从审计角度看看资产负债表的科目。流动资产主要是货币资金、应收账款及存货科目，非流动资产主要是固定资产及在建工程科目。
货币资金造假难度较高，需要银行配合，或者伪造银行对账单、询证函等信息。货币资金造假难度五颗星，但是依然存在。
应收账款造假难度比较高，需要对方（第三方）配合，这也是我前文说的应收账款导致的经营活动现金流量净额差造假的可能性较低，但是如果是关联方的应收账款，那么造假的可能性直接翻倍。应收账款造假难度三颗星，以前大量存在，现在由于信息的透明度，大大减少。
存货造假难度看存货性质，如果是易于盘点、易于计价的物品，则很难造假，审计师通过盘点等手段可以确认。但是如果是不易盘点计价的物品，则造假比较容易。比如我们的獐子岛同学，扇贝这玩意，配粉丝最好吃了。通过存货造假需要看存货性质，难度三颗星，以前多，现在也比较少。
固定资产及在建工程造假简直是精英手法了，为什么呢？首先，审计时，盘点对于固定资产和在建工程帮助不大，企业指着这栋楼告诉我，价值1个亿，恩，我也很绝望啊，对于审计师是核查的难点。再次，在现金流量表中影响的是投资现金流出，不影响经营活动现金流，因此可以骗过喜欢看经营活动现金流量净额的朋友。第三，若干年的折旧摊销之后，如果需要，直接计提资产减值损失，就把造假的账磨平了，美滋滋。通过固定资产造假难度一颗星，发现难度五颗星。其实大家想想，研发支出资本化算不算呢？
总体来看，流动资产造假难度偏高，相对容易核查。因为基本上属于短期资产，使用流动资产造假，现金流量表中已经反应为经营活动现金流出，经营活动现金流量净额不好看，同时应收账款周转率和存货周转率会不断变慢（这也是判断是否存在流动资产造假的必要不充分条件之一）。而是用长期资产固定资产和在建工程们造假难度低，发现还困难，是逐渐多企业采取的方式。
3、简单的两个例子
举两个疑似造假的例子，獐子岛（002069）和尔康制药（300267），不深入解说了，初善君以前都写过。
首先是獐子岛的存货余额及存货周转率。




再次看尔康制药的固定资产和在建工程余额及固定资产周转率。




    结论：造假的虽然是利润表，但是我们却需要通过资产负债表来判断。需要关注的几个造假点：一是关联方的应收账款（乐视模式）、二是高额的存货及越来越低的存货周转率（獐子岛模式）、三是高额的长期资产（固定资产等）及越来越低的长期资产周转率（尔康模式）。最后，以上均是必要不充分条件，一定要具体分析。

豆腐串

主要写一下美股的财报怎么找，A 股的变动和财报关系也不太大是吧...
1. 点进公司网站底部的「Investor Relations」或「Investor」相关字眼。
举个例子，打开苹果的网站「http://apple.com」，拉到最底部，如下图：


企业一般会把季度、年度的财务报表放在「投资者关系」页面并进行维护。
但不是每家企业网站的底部都有页面导航，比如简单的 http://google.com；也有你无论如何也拉不到最底部的网页（微博...一拉就刷新，崩溃脸），这种时候可以再试试用域名去找。试着在企业一级域名前面加上 「investor.」，如 http://investor.google.com ,就能轻松打开 google 的投资者关系页了。也适用于 twitter、facebook 等。
我个人比较喜欢看企业网站上的信息，因为除了冷冰冰的业务数据，还能看到一些企业下一步的重点规划等等。如果以上方法找不到那就用第二种方法继续找咯。
2. 去美国证监会的网站查找。 也就是所谓的 SEC filings ，美国证监会文件。 网址：SEC.gov | Company Search Page 对于英文不好的同学，我就当好人当到底，讲讲进了这个网站怎么找财报：）
1）在搜索框里输入公司的官方名称



2）然后就能看到一堆奇奇怪怪的文件，完全不知道要看哪一个对不对！！


对于在美国本土的公司来说，季报是 10-Q ，年报是 10-K 对于中概股来说，季报是 6-K ，年报是 20-F 记住这些就行了，意义也不用搞得太明白，无非就是会计界的条条框框。 如果想看 facebook 的季报，就选择 10-Q ，看一下对应的日期，没问题就点开「format」那一列的 document 吧！

————————2017-06-07更新————————————
方法三：
1.进入纳斯达克官网：NASDAQ's Homepage for Retail Investors
2.输入你想查询的股票代码
3.点击最左边的 SEC Filings
这个方法最简单啦！！！

记得点赞哦！！！祝大家看英文财报看得开心~~

山有木兮

指定信息披露媒体：上海证券交易所，深圳证券交易所，巨潮资讯网
四大指定信息披露报刊：《证券时报》,《中国证券报》《上海证券报》《证券日报》
PS:任何媒体杂志报刊的信息披露都不得早于指定媒体杂志。
上市公司上年度年报须在会计年度结束4个月内披露。半年报须在半年结束2个月内披露

小太阳

第二季度和第三季度，我分别做了上市公司的数据表格，自己算出来的，想看数据的可以去文末点链接。
这两次的表格只是为了验证，用途倒是不大，因为我算完之后最多十几天，上市公司的公告就出了。
预估数据算的再接近，也不如直接看公告准，把财报仅仅提前十几天，委实是没啥大用。
但验证个差不多后，用处就来了。
10月份的财务数据归属于年报，上市公司要等年度结束之后4个月才能公布。
换句话说，今年10月的数据，你要到明年4月份才能看到，中间足足差了6个月。
如果能现在看到个大概数据，这价值就出来了。
先回顾下3季度报表的预估值和实际值，然后再看看10月份的数据。
一、宁德时代

预估值：1~9月的营收为797亿，利润为78.77亿
实际公告：1~9月的营收为733.6亿，利润为77.51亿营收算多了点，利润几乎完全一样。
10月份宁德时代的营收107.66亿，同比增长181.5%，利润11.54亿，同比增长154.77%。
同比依然大幅增长，但环比9月下降，疯狂增长暂时消停了一下。


这种数据代表的股价，应该是原地不动的，但实际拉了一波，所以又下来了一点。
至于11月和12月营收和利润是否会出现大幅增长，我认为概率还是很大的。
因为关注宁德时代的时间较短，我对这家公司的历史并不是很熟，很多细节数据并不清楚。
但，我们可以查阅互联网的历史记录。
根据宁德时代2021年半年报，宁德现有年产能为65.45GWH，产能利用率为92.2%，接近爆满，这产能利用率扣除检修就基本拉满了。


根据上市公司公告，2020年2月26日宁德时代投资100亿元兴建宁德车里湾锂离子电池生产基地项目，规划产能45GWH，预计项目2021年6~7月完成主体厂房建设，2021年9~10月完成设备调试，2021年底完成产能爬坡并达产。
同时，2022~2023年还有52GWH建成投产。


一晃快2年过去了，2021年10月完成设备调试，这不就是上个月么。
换句话说，下个月开始就开始试生产，然后陆陆续续产能爬坡了？
45GWH代表什么？我把宁德公布的单月装车量汇总在一起，这还真的是一个很大的数据，因为今年前十个月，宁德总共也就生产54GWH的电池，到处都喊缺货。


这45GWH产能一旦落地，加上2022~2023年落地的52GWH，宁德营收利润翻个倍不成问题。
我甚至怀疑，10月数据环比下滑，可能是在给11月蓄势。
当然，具体的，还要等11月，12月以及明年的数据出来。
不过，短时间内宁德下面会有莫名其妙的支撑，因为其业绩确实在持续增长，风口要停估计是明年的事情了。
大涨不追，大跌要买。
业绩方面问题不大。
二、美的集团

预估值：1~9月的营收为2525.1亿，利润为216.1亿
实际公告：1~9月的营收为2629亿，利润为234.6亿
作为一个传统消费股，家电白马，美的集团三季度的表现超过我的预期。
美的集团的原材料，铜铁铝等等，全部大幅涨价，受疫情影响又消费不振，绝大多数消费股都扑街了，所以我预估值很低，比平时全部打了折扣。
美的到底为什么表现这么好，搞不清。
只能归结为管理层控制成本的能力很高，管理能力要加分。
类似的还有伊利股份，也是表现超我预期，表现超过了绝大多数消费股。
这俩，后面都要向上考虑一点。
10月份美的集团的营收183.6亿，同比增长8.3%，利润13.96亿，同比增长7.4%。


空调有明显的淡旺季，这数据还可以，平稳过渡，没惊喜也没惊吓，继续等明年。
三、海螺水泥

预估值：1~9月的营收为1211亿，利润为222.77亿
实际公告：1~9月的营收为1217亿，利润为223.9亿
同志们，你们知道，什么叫丝毫不差么。。。
就这数据的精准度，海螺水泥的财务总监都得等所有数据汇算完毕之后才能把数据大概框在这个范围内。
10月，海螺水泥营收134.3亿，同比增长-25.6%，利润26.45亿，同比增长-26.5%。


没啥好说的，看房地产那样，出来这数据非常正常，而且海螺水泥的绝对值甚至都没跌，只是去年增长太多导致同比增速下滑而已，这已经很强了。
四、三一重工

预估值：1~9月的营收为852亿，利润为124.65亿
实际公告：1~9月的营收为882.8亿，利润为125.7亿
传统行业算数据就是简单，八九不离十。
10月，三一重工营收64.6亿，同比增长-10.9%，利润5.44亿，同比增长-33%。


没啥说的，和海螺水泥一样属于土建行业的难兄难弟，行业周期下行期，慢慢等着吧。
五、伊利股份

预估值：1~9月的营收为836.1亿，利润为75.45亿
实际公告：1~9月的营收为850.1亿，利润为79.44亿
和美的集团一样，营收比我预计的高，利润也比我预计的高，疫情好像没有影响到它。
原因不明，暂时归结为管理层厉害，因为别的消费股都扑街挺厉害的，业绩正常受损。
对这俩股，以后取消疫情影响扣分系数。
10月，伊利股份营收92.4亿，同比增长14.9%，利润4.37亿，同比增长19.3%。


至于结论，没有结论，凡是出错过一次的都至少半年无结论，等下一次验证再说，伊利股份的预估难度我觉得有点大，离散程度比美的还要大还很多。
六、汇川技术

预估值：1~9月的营收为129.3亿，利润为24.7亿
实际公告：1~9月的营收为133.5亿，利润为24.92亿
作为一个高速发展的高新技术企业，业绩注定是剧烈波动且难以预估的。
这种程度的数据精度对于高新技术企业来说，我认为属于完美命中了。
10月，汇川技术营收13.09亿，同比增长32.9%，利润2.06亿，同比增长18.3%。


数据还行，但也不咋地，好消息是，工厂拉闸限电的风波已经过去了，对于工业机器人企业来说算利好。
总体来说，持平看待，价值中枢不变，高了适合卖，低了适合买，很适合做T。
七、士兰微

预估值：1~9月的营收为51亿，利润为6.82亿
实际公告：1~9月的营收为52.2亿，利润为7.27亿
士兰微的业绩增速比汇川技术更剧烈，是增长速度更快的高新技术企业。
这业绩，我认为预估的相当完美。
10月，士兰微营收6.3亿，同比增长40.6%，利润0.93亿，同比增长1088.8%。


士兰微的判断不好下，主要是因为这公司有增加产能的新闻和预期，而且说是下半年就能增产了，据说12寸芯片产能释放，月产能有望翻倍。


但是士兰微的这个具体产能到底怎么增加到什么程度了，他不公告，我就不知道，这属于很细的东西了。
类似这样细的数据，对传统行业来说很简单，因为其波动缓慢，增速缓慢，产能不会波动太剧烈。
但对于士兰微这种动不动翻倍的企业，这种具体是10月正式产能下线还是11月产能下线，当月产能调试完成10%还是50%，都可能会导致预估数据产生巨大误差。
说不定人家工厂一个生产事故，拖到明年投产也有可能。
这么细的东西不可能实时播报的，所以我只略微抬高一点业绩预估，保守点。
总的来说，业绩平稳，适合做T。
士兰微这个股的股性不是一般的适合做T，我这几个月在这个股上做T做的目瞪口呆，无法理解。
高了他就跌，低了他就拉，而且是莫名其妙的暴涨和暴跌，涨跌幅度都大的离谱，还经常暴跌完了之后就爆拉，拉完等你高抛了跌下来让你买。
无法理解，但保持底仓，小仓T，挺舒服的。
前几天，士兰微高管减持，从董事长开始，一大堆一致行动人到高管，总共持股39.92%的群体，联合减持，减持额度0.95%总股份，不到1%，公告15个交易日后的6个月内完成减持。
肯定有人让我说这事，所以我顺便说了。
这事，不好也不坏。
因为高管减持了1%，所以是坏消息。
因为高管只减持了1%，所以是好消息。
在任何时候，高管减持都肯定是利空消息，毕竟是套现嘛，还对市场形成了抛压。
但总共持股39.92%，只减持了0.95%，这并不能得出公司肯定不行了，高管在跑路的结论，因为减持额度太少。
为了避税，绝大多数上市公司高管的工资都不高，都以股权激励的形式获取薪酬。
工资的个人所得税45%，卖股票的税率只有20%，还有各种优惠，实际税率12.8%，远远低于个人所得税。
代价是承担股价波动的不确定性，有亏损乃至于分文不得可能性，但如果公司处于增长态势，不要工资要股权就是最好的选择，属于合法避税。
但股票不能吃，也不能买房买车，股价涨到一定的幅度，高官们必须卖一点，不然就只是个纸面富豪，连刚需房都买不起。
淘宝的马爸爸，十几年来卖了很多阿里巴巴股份。
腾讯的马爸爸，十几年来卖了很多腾讯股份。
卖出行为，并不影响公司股价的上涨，所以我持中性态度。
当然，这1%的股份，在公告日公告15个交易日后才能卖，因此做多资金脑袋没毛病都不会在这股期间狂拉，可以暂时排除掉短期爆拉的可能性。
哪怕因为业绩好看多，你也可以等一等嘛，反正业绩几天之内又不会大变。
正好，继续做T。。。
当然，无底线暴跌，这是不可能的。
我以前说，士兰微这种股，下面会有莫名其妙的支撑，现在维持这个判断。
八、隆基股份

预估值：1~9月的营收为559.4亿，利润为77.04亿
实际公告：1~9月的营收为562.1亿，利润为75.56亿
隆基是太阳能光伏板龙头，高新技术企业代表，这命中度堪比传统企业了，我挺满意的。
10月，隆基股份营收69.4亿，同比增长15.3%，利润7.12亿，同比增长11.8%。


怎么说呢，这业绩不好看，甚至很难看。
10月，隆基卷入了中美贸易冲突，光伏产品被美国以人权的名义扣在了海关，而且美国还号召全球其他盟国一起抵制隆基产品。


对业绩的影响，无法预估，这次给的业绩是我拍脑袋算的，实际误差肯定很大。
但，美国的制裁，一直都是高新技术企业的盖章认证，你不够厉害美国都不屑与制裁你。
如今美国频频释放和中国缓和的消息，颇有结束的征兆，因此这种制裁的杀伤力和贸易战刚开始的时候差远了，给隆基品质做一次盖章认证倒是实打实的。
短期利空，长期不是利空。
结论，正好做T。。。
本文中多次提及做T，主要是因为业绩突然大幅狂涨和业绩突然大幅狂跌的企业都没有。
在资金面和业绩预期没有大幅改变的时候，实际业绩不动，股价中枢基本不会动。
什么叫资金面的大幅改变？
比如说大牛市，大熊市，监管层突然注入或抽走资金等等，这都会在短期内引发股价剧烈波动。
业绩不变的前提下，股价可以翻倍或者腰斩，当然这种影响是波及所有股票的，也就是所谓的牛熊市，这一点是需要时刻注意的。
什么叫业绩预期大幅改变？
比如说国家鼓励发展某个行业，那有可能一夜之间这个行业的股价就开始拉连续涨停，哪怕业绩不变。
举个例子，假如明天国家发文说对动力电池补贴10%，这是个什么概念呢？
宁德时代净利率才10~12%，国家补贴10%就代表净利润可以直接翻倍。
净利润翻倍了，股价也翻倍，没毛病吧。
一夜之间业绩是不会改变的，但股价会凭空翻倍，因为大家预期你后面业绩肯定翻倍。
再比如签署重大合同，有重大合并等等，都会导致大家的业绩预期产生改变。
假设以上两种情况都没有发生，没有大牛大熊的影响，没有重大政策的影响，实际业绩也基本不动，那股价中枢当然就不应该动。
跌多了，会涨，涨多了，会跌。
做T很舒服。
而且小仓位做T，也是一个对自己的双重保护。
在准确掌握业绩的基础上，假设我对这个股票长期看好，在我买入底仓之后，小仓位挂一点卖单，一般来说比短期股价低点高10~20%左右。
假设我挂出去的卖单迟迟无人成交，我就是高抛不成功，挂那一个月都没人买。
然后我一挂低吸单，立刻就成交了，每次低吸都顺利实现。
连续“低吸”2次，却始终无法把“低吸”的单卖出去，那我就要好好考虑下，我到底是不是“低吸”了。
反之，如果我每次高抛都成功，不管挂多高都有人买，却在高抛成功后总是买不进，低吸单始终买不进来。
那我就要好好考虑下，我到底是不是在“高抛”了。
经常挂点这样的单，属于一种市场测试。
如果该公司属于下行趋势，那么你的高抛单会反复失败，但低吸异常容易，此时虽然你持仓增多了一点，但你对大走势的判断会非常明了，你知道不对劲了，抽个空就可以全跑了。
如果该公司属于上行趋势，那么你的高抛单会频繁成功，低吸非常困难，此时虽然你持仓减少了，但你剩下仓位的持股信心会无比的坚定。
小仓经常T，属于一种另类的市场探测器，双重保险，建议使用一下。
这个月的业绩判定就到这里。
至于三季度的业绩回顾，请点击链接《2021年三季度上市公司财务数据之青木表格》。
作者：远方青木（ID：YFqingmu）
原文：2021年10月上市公司财务数据之青木表格

哈喽59

补充一个，看美股可以去Edgar,
Filings & Forms,各种filing都有，点
Search for Company Filings