巴菲特三季度 40 亿美元建仓台积电，从商业角度如何解读此 ...

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巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦披露的13F文件显示，三季度该公司建仓台积电共6006万股，持仓市值达41亿美元；Q3未对苹果进行增减持，苹果持仓占比升至41.7%，总市值1236亿美元；减持动视暴雪826万股，持仓市值降至44.7亿美元。截至三季度末伯克希尔哈撒韦持仓总规模小幅减少至2960亿美元。

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齐吧

北京时间11月15日一早，美国证券交易委员会（SEC）网站显示，高瓴旗下HHLR Advisors公布了最新美股持仓数据。
截至发稿，景林、柏基（Baillie Gifford）、桥水、费雪、索罗斯、文艺复兴、伯克希尔、每日期刊、方舟投资等著名机构投资者均已披露了持仓。
先看下重点内容：
HHLR三季度依旧持续看好中国，重仓不少中概股，抄底了ZOOM，对完美日记、京东、On昂跑、满帮进行了减持。
伯克希尔哈撒韦13F季度报告显示，对科技股动作鲜少的巴菲特在三季度抄底台积电，共买入6006万股，持仓市值达41亿美元，占总仓位比例为1.39%。
台积电股价在11月3日触及近两年多以来的低点，当时较今年1月初的历史高点跌了差不多近六成，不过近两周反弹较大，涨幅已超过20%。
继二季度后，索罗斯三季度继续减持Rivian，但仍为其第一大重仓，占比远超第二位的亚马逊，去年四季度索罗斯大举做多特斯拉的“神秘感死敌”Rivian，占比一度高达28.14%，今年一季度通过看涨期权继续加仓。
去年11月份在纳斯达克上市的Rivian股价表现可以说是不尽如人意，从高点几倍腰斩后，目前一直在低点徘徊筑底，颇有一蹶不振的态势。
三季度，文艺复兴科技对一向偏好的科技和健康保健板块进行了较大规模的持仓调整，大幅卖出特斯拉、阿里巴巴、苹果、Meta、Shopify等公司。
景林资产三季度对互联网的持仓进行了大幅调整，主要以减持为主，除了对拼多多、网易、SEA加仓外，对贝壳、京东、BOSS直聘、谷歌-C、META、阿里巴巴、哔哩哔哩都进行了减持，贝壳位居仍为第一大重仓，阿里巴巴退出前十大，位居第14位。
三季度，特斯拉取代摩德纳重回柏基第一大重仓，对于新能源新势力的蔚来和理想，柏基选择大幅减持理想，小幅增持蔚来；此外还增持了拼多多、腾讯音乐、阿里巴巴、贝壳等多只中概股。
与此同时，桥水也在加仓拼多多和蔚来，但前十大重仓中的宝洁、Costco、沃尔玛及几只ETF惨被减持。
费雪三季度大幅减持Visa，和桥水操作截然相反，同时费雪还大幅卖出了腾讯和阿里巴巴。
每日期刊和方舟投资早在10月就披露了13F文件。
此次芒格依旧按兵不动，每日期刊的5只持仓股仍为美国银行、富国银行、阿里巴巴、合众银行以及浦项钢铁，持仓股数较上季度也没有任何变化，包括今年一季度仓位被砍半的阿里巴巴。
去年一季度，芒格首次买入阿里巴巴，随后阿里股价下行，芒格开启“越跌越买”模式，可以说芒格是阿里最坚定的支持者之一，因此今年罕见减仓使得芒格对阿里巴巴的态度成为市场焦点。
“木头姐”掌管的方舟投资三季度小幅减持了第一大重仓爱股特斯拉，第2-4位重仓股分别为视频会议软件ZOOM、流媒体硬件提供商美国罗库公司、企业自动化软件公司UiPath，以及引领癌症早筛技术的美国精密科学公司，这4家公司分获不同幅度的增持。
但重仓的多只个股今年跌幅明显，比如特斯拉和ZOOM，今年以来跌幅基本都在50%以上，所以这么看旗舰基金ARKK（方舟创新基金）在一年时间内暴跌近80%也就比较合理了。
截至今年三季度，方舟的管理规模自2021年二季度以来已经五连降了，且每季度降幅都非常明显。
上周二，“木头姐”抄底了近一年跌幅在70%-90%的几只个股，分别是在线教育股2U、太空探索新贵Rocket Lab USA，以及加密货币交易所Coinbase。
详细分析一下几家名机构三季度每股持仓变化：
HHLR：持续看好中国资产，前十大中共7只中概股，贝壳、阿里巴巴、拼多多获增持，清仓“东南亚小腾讯”Sea
截至三季末，HHLR持股市值为38.03亿美元，相比二季度末的47亿美元，规模下降8.97亿美元。
其中加码9只中概股，对传奇生物、贝壳、阿里巴巴、拼多多等进行了增持、新进买入等加仓操作，继续表明了其持续看好中国资产。
此外，HHLR继续看好新能源，加仓大全新能源和晶科能源，分别增持21.54万股、15.12万股。




数据来源：WHALEWISDOM，截至2022年9月30日

从行业来看，今年以来，信息技术和通信行业的持股比例越来越大，分别由一季度的17.94%增加至26.655，4.09%增加至12%。
此外，医疗健康行业成为自2017年以来，持仓占比最大的一个板块，持仓比例在2018年得到最大扩张，在2021年三季度达到最大，为56.42%。
此消彼长，随着医疗健康板块持股比例扩张，可选消费板块的持仓占比逐渐减小。




数据来源：WHALEWISDOM，截至2022年9月30日

三季度，HHLR十大重仓股中，中概股占了7席，阿里巴巴和拼多多等中概股继续得到HHLR的增持。
值得注意的是，三季度，桥水基金和景林资产都加仓拼多多。
其中桥水对拼多多的持股数量环比增幅为5%，拼多多成为桥水基金美股重仓股的第12大重仓股。而景林大举加仓拼多多，增持123万股，拼多多也跃升至景林第二大重仓股。
整体看，在HHLR三季度全部美股持仓中，中概股合计持有市值占比超过60%，同时HHLR在三季度共对9只中概股进行了增持、新进买入等加仓操作，继续表明了HHLR投资团队对中国资产的看好。
另外，HHLR在三季度对完美日记、京东、On昂跑、满帮进行了减持。据了解，这几家公司是高瓴在一级市场进行的投资，属于基金正常减持退出。
HHLR抄底视频会议龙头 Zoom 。2022年三季度，HHLR再度建仓Zoom，买进42万股Zoom。
Zoom是一家视频会议公司，成立于2011年，总部位于美国加州圣荷西。公司拥有安全且简单易用的平台，可用于在移动设备、台式机和会议室上开视频和音频会议、传递消息。
资料显示，高瓴在2014年便在一级市场投资Zoom，2019年上市。受疫情影响，Zoom在2020年股价飙涨近400%，Zoom也成为高瓴又一个十倍股的代表。
持有7年后，HHLR开始陆续减持Zoom。此次HHLR再次低位买入Zoom建仓。公开信息显示，今年三季度Zoom股价来到了70美元的水平，已经接近历史最低股价水平。
同样在三季度，“木头姐”凯西伍德也出手买入了Zoom。公开信息显示，木头姐旗下方舟投资公司的两只基金在8月买入逾80万股Zoom股票。
三季度，HHLR清仓了Sea。数据显示，今年前三季度Sea股价已经下跌74.95%。
值得一提的是，被成为“东南亚小腾讯”的Sea同样是景林资产的重仓股，不同于HHLR的清仓操作，景林资产选择在三季度加仓4.12万股，截至三季末，Sea位列景林资产第四大重仓股。
三季度，HHLR延续了对科技和新能源的投资逻辑。
科技投资方向上，HHLR在三季度对赛富时、微软、亚马逊继续增持，赛富时在三季度也成为了HHLR的第二大重仓股。
新能源方向上，HHLR在三季度继续加大了对大全新能源和晶科能源控股两只光伏产业链企业的投资力度，分别加仓21.5万股和15.1万股。
伯克希尔：增持能源巨头雪佛龙和西方石油，直接将台积电买入前十大，维持对苹果、美国银行、可口可乐、美国运通、卡夫亨氏、亚马逊等个股的仓位
截至三季末，伯克希尔在美持仓个数为48，持仓规模达2960.97亿美元，相比二季度3000.13亿美元，规模下降了39.16亿美元。
期间增持5只个股，新增1只个股，同时减少5只个股，清仓1只个股。




数据来源：WHALEWISDOM，截至2022年9月30日

伯克希尔前十大重仓股的集中度为87.45%，其中前五大重仓的持仓市值为74.79%，而第一大重仓股苹果就占据41.89%。
三季度，伯克希尔增持能源股雪佛龙和西方石油，分别增持391.92万股、6006.09万股。
今年一季度以来，巴菲特买入1.21亿股西方石油，二季度又加仓了2217.68万股，对石油的热爱溢于言表。
巴菲特对另一只能源巨头雪佛龙也是偏爱有加，自去年3季度就一直在大幅加仓，从原来的第十四大重仓股逐渐升至第三大重仓股。
除了能源股以外，巴菲特还增持了一家传媒公司派拉蒙全球（PARA），三季度增持1279.49万股后，持股数量达9121.65万股。
三季度，伯克希尔投资组合中建仓了三只股票，分别是台积电、美国建材制造商Louisiana-Pacific、和金融公司杰富瑞。其中，共计买入6006万股台积电，直接进入前十大重仓股，持仓市值达41亿美元，占总仓位比例为1.39%。
对苹果、美国银行、可口可乐、美国运通、卡夫亨氏、亚马逊等多只股票持股不变。
景林资产：增持物流行业，减持贝壳、京东、BOSS直聘、阿里巴巴、哔哩哔哩等中概互联
截至三季度末，景林资产在美持股数量26只，持股总市值为14.73亿美元，相比二季度末22.45亿，规模下降了7.72亿。
整体来看，景林资产美股前十大持仓占比更加集中，占比整个组合84.86%，相比二季度增加了6.68%。




数据来源：WHALEWISDOM，截至2022年9月30日

从行业来看，今年以来，景林资产的信息技术行业占比持续提升，由一季度的34.47%提升至43.74%，为2021年以来最高。
近两年来，持仓占比较高的板块还有消费行业，尤其相较今年前两个季度有较大的涨幅。
与之相对应的是，金融行业和通讯行业的的持仓比率，相比前两个季度有较大幅度的骤减，其中金融行业自2021年4季度37.50%逐季下降至今年三季度的20.64%。




数据来源：WHALEWISDOM，截至2022年9月30日

从持仓的调整来看，景林资产对互联网的持仓进行了大幅调整，主要以减持为主，其中除了对拼多多、网易、东南亚互联网巨头SEA加仓外，对贝壳、京东、BOSS直聘、谷歌-C、META、阿里巴巴、哔哩哔哩进行减持。
虽然景林资产对贝壳进行了减持，但仍稳坐其第一大重仓股。
数据显示，景林资产首次持有贝壳是在2021年一季度，首次持有的数量并不多，仅5.8万股，随后在二季度全部卖出，在2021年三季度又重新大幅加仓，一跃成为第六大重仓，并在2022年二季度成功登上第一大重仓的“宝座”。
值得一提的是，阿里巴巴退出了前十大重仓股。继二季度大幅增持阿里巴巴后，景林资产随即在三季度减持了99.12万股，持仓排名从第六大重仓股掉到了第十四大重仓股。
除了对中概互联进行减持外，景林资产还增持了物流股。
具体来看，分别增持满帮集团、DOORDASH、GRAB73.63万股、46.79万股、145万股，此外，减持46%的中通快递，减持后，持股数量达到326万股。
其中满帮集团已经连续3个季度进行了加仓，从2021年四季度的139.45万股增持至1356.43万股，持股数量翻了近10倍。
近日，满帮集团公布了“利好消息”，2022年第三季度履约订单和成交GTV数据，其中履约订单达3350万单，较二季度增长20.2%，成交GTV达696亿元人民币，较二季度增长5.7%。
满帮集团于去年6月在美国纳斯达克上市，有“货运数字化第一股”之称。公司一经上市，景林资产便逐步建仓。
今年前三季度，满帮集团股价跌幅超过20%，但依旧没能挡住景林“买买买”，截至今年二季度末，持股数量增至1282.8万股，三季度末增至1356.4万股。
在增持的股票中，幅度较大的主要是拼多多（61%）、DOORDASH（62%）、网易（16%），增持幅度均超过15%。
值得关注的是，截至三季末，对于持有拼多多的机构，无论是机构持股数量，亦或是持股市值，相比于二季度均呈现出大幅下降，减少幅度均超过50%。
而景林资产在其他机构卖卖卖的时候，选择了大幅加仓，其实如果了解景林资产的投资者应该不会觉得意外，因为没有足够深度的研究，不会做出如此操作。
景林首次持有拼多多是在2018年4季度，之后持续加仓，一度成为第一大重仓股，之所以会如此坚定的加仓，是因为在拼多多上市之际，景林资产做了一份“教科书式”的调研，并先后派出多只调研团队进行调研。
清仓中概互联网指数ETF，从某种程度上来说，代表了景林资产短期对中概互联的态度。
除了中概互联网指数ETF外，还清仓了英伟达、美国雅保、台积电、特斯拉、趣店、腾讯音乐。
对富途控股、360数科、苹果、微软、晶科能源、露露乐蒙、1药网、万物新生、小赢科技持股保持不变。
柏基：特斯拉重回第一大重仓，增持拼多多、阿里巴巴、腾讯音乐等多只中概互联
截至三季末，柏基在美持仓个股数为487，持仓规模达969.91亿美元，相比上季度减少5.17亿美元。
其中增持129只个股，组合中新增14只个股，同时减持158只个股，清仓21只个股。




数据来源：WHALEWISDOM，截至2022年9月30日

从行业来看，20多年来柏基的持仓比例发生了明显的变化，21世纪初，柏基的持仓主要以消费、金融、信息技术、能源为主，四者相加超过了70%。
随着时间的推移，必须消费品、能源类的股票占比逐渐减少，截至2022年9月30日，柏基持仓中消费和能源板块占比仅为1.01%、0.90%。
与之相对应的是通讯、可选消费的占比逐渐取而代之，分别由0.86%增至23.76%，5%增至19.11%；而医疗健康领域的持仓比例增加速度较为缓慢。




数据来源：WHALEWISDOM，截至2022年9月30日

柏基的个股持仓风格一向比较分散，主要体现在前十大的持股集中度较低，虽然相比于二季度略有上升，从35.67%增至37.17%，但仍保持在“安全”区间。
前十大重仓股中，7只股票处于减持状态，其中二季度第一大重仓股摩德纳公司在减持27.98万股后，退居为第二大重仓。
柏基作为摩德纳第一大机构持仓，从2020年三季度开始就持续大幅加仓，从355.99万股一直增持至2021年二季度的4588.32万股，随后，逐渐小幅减持，在此期间，摩德纳股价翻了近20倍。
摩德纳（Moderna）是一家mRNA药物和疫苗研发商，成立于2010年，总部位于美国马萨诸塞州剑桥市，是生物技术领域的新锐企业。
虽然特斯拉也在减仓，但在在减持33.61万股后，重新回到第一大重仓股的位置。
柏基最擅长的就是通过长期主义赚取惊人的超额收益，如今特斯拉已然成为其最成功的投资案例之一。
2013年，柏基在特斯拉还是一家百亿市值的新势力的时候，便耗资8900万美元买入230万股头寸，平均持股仅为38.7美元，在之后的几年里，始终减持多头的仓位，甚至在股价疲软的时候多次加仓。
经过7年时间等待，特斯拉的股价迎来了爆发式的增长，马斯克也终于兑现了当初的豪言壮语，成为BG一直寻找的引领变革的企业。
除了特斯拉以外，柏基还持有中国新能源新势力中的蔚来和理想。
主要表现为，三季度大幅减持理想汽车，减持幅度超过54%，减持后持股数量为582.52万股；小幅增持5.06万股蔚来汽车，增持后持股数量为9678.12万股，位列第16大重仓。
除了造车新势力外，柏基的投资组合中，还出现多只中概股，主要表现为增持拼多多、腾讯音乐、阿里巴巴、贝壳等多只中概互联。
其中增持拼多多11.07万股，增持后持股数量达到2821.08万股，位列第12大重仓。
桥水基金：拼多多、蔚来等中概股三季度获增持，宝洁、强生、百事位列前三大，大摩、花旗等多只银行股被密集卖出
据WHALEWISDOM数据平台显示，截至9月30日，桥水整体持仓规模为197.55亿美元，较上季度的235.98亿出现显著下滑，今年二连降。
桥水三季度共计增持300个标的、减持498个标的、新进61个标的、清仓180个标的。




数据来源：WHALEWISDOM，截至2022年9月30日

从行业来看，与上季度相比，各行业持仓比例变化不大，但拉长期限看，轮动则较为明显。
变化最大的当属金融板块，长期位居桥水第一大板块的金融从2020年三季度开始缩水，近几个季度稳定在20%多一点的水平，三季度也是减持和卖出了多只金融股。
与此同时，消费和医疗的占比从2020年初开始增幅比较明显，在最新的前十大重仓股中， 有5只消费股，4只金融股，1只医疗股。
先来看中概股，拼多多在三季度获得桥水增持，持股数量环比增幅为5%，截至三季度末，持股市值达3.17亿美元，成为桥水基金美股重仓股的第12大重仓股。
受到桥水青睐的还有造车新势力蔚来，虽然三季度蔚来股价震荡下行，累计下跌27.86%，但桥水仍在不断买入，截至三季度末，对其持股数量环比增长6%，位居组合第45位。




数据来源：WHALEWISDOM，截至2022年9月30日

再来看前十大持仓，首先是集中度略有上升，从上季度的29.41%升高至32.02%。
宝洁虽被减持，但仍是其持有的最大标的，桥水最早是在2020年一季度买入保洁，随后逐渐增持，今年一季度持股最多，约682.36万股，但是二三季度开始小幅减持。
宝洁在4月下旬，股价达到历史最高点，达160美元/股左右，随后震荡下行逼近120美元大关，直到10月中旬开始股价稍有回温，总体来说，二三季度减持宝洁一定程度上减少了桥水的亏损，但贡献不大。
另外，Costco和沃尔玛两家大型商超也被减持，且减持幅度大于宝洁，而同属于消费板块的强生、百事和可口可乐的持有量都有所上涨。
其实回看早前桥水的持仓，前十大基本都是以ETF为主，近两年个股的占比有所提升，最新三季度前十大重仓中有4只ETF，但SPDR标普500ETF以及2只新兴市场ETF遭到不同幅度的减持。
桥水三季度买入规模最大的五个标的分别为Visa、亿滋国际、强生、百事和标普500ETF-iShares（IVV），其中Visa和亿滋国际分别位列持仓的第16位和18位。
新进榜中，埃森哲、霍尼韦尔、美国电塔居前。
埃森哲是全球著名的咨询公司；霍尼韦尔是一家总部位于美国新泽西州的高科技和制造企业，业务涉足航空、住宅、材料等多个领域；美国电塔是一家领先的无线和广播通讯站点独立开发运营商。
股价表现方面，这三家今年基本都跌了一波，其中埃森哲今年以来的股价跌幅已接近腰斩，美国电塔从8月中旬到10月中旬一直处于单边下跌的状态，近一月有所回调，霍尼韦尔表现则相对坚挺，十月以来涨幅猛烈，差不多已回到年初水平。
卖出方面，美敦力、摩根大通、伯克希尔哈撒韦-B、美国电话电报、SPDR标普500指数ETF（SPY）分列桥水前五大减持标的，同时桥水清仓了英特尔、新纪元能源、迪士尼、摩根士丹利、花旗等。
费雪投资：苹果仍位列第一大重仓，中概股腾讯、阿里巴巴双双减持，新进嘉信理财位列第28位
费雪投资的首席执行官和首席投资官——肯·费雪，是成长股价值投资策略之父菲利普·A·费雪的儿子，也是他父亲唯一培养过的行业专家。
据WHALEWISDOM数据平台显示，截至9月30日，费雪最新持仓规模为1334.06亿美元，较上季度的1413.01亿小幅下降，与2020年四季度规模相仿。
在三季度费雪共计增持329个标的、减持449个标的、新进107个标的、清仓82个标的。




数据来源：WHALEWISDOM，截至2022年9月30日



三季度前十大持仓中，苹果、微软、亚马逊依旧位列前三，ishares iboxx投资级公司债ETF以及美国运通取代Visa、Adobe成为前十大重仓，台积电依旧排第11位，虽然三季度减持4%。
买入规模最大的五个标的分别为ishares扩张技术软件领域ETF、嘉信理财、沃尔玛、黑石、星巴克，卖出规模最大的五个标的是腾讯、阿里巴巴、中期公司债ETF-Vanguad、Visa、阿斯利康。
其中，费雪在二季度对中概股腾讯ADR加仓3.3%，阿里巴巴加仓0.24%，三季度又大幅卖出，从近2年的股价表现来看，腾讯和阿里巴巴单边下跌趋势明显，可谓难兄难弟。
费雪则是对Visa采取了和桥水截然相反的操作，三季度卖出约520万股。
三季度新进最靠前的是2只金融股，一个是嘉信理财（位列第28位）、另一个是高利率公司债ETF（位列第56位）。
嘉信理财是成立于1971年，总部位于旧金山的金融服务公司，其创始人施瓦布被誉为“在线经济之王”，亦是国内许多财富管理机构学习的样板。
最新数据显示，该公司2022财年前三季度收入为152.65亿美元，较去年同期同比增长10.52%，2022财年前三季度净利润52.15亿美元，较去年同期同比增长21.99%。
费雪投资公司的理念是：证券的供求关系是决定其定价的唯一因素。此外，他们认为所有广为人知的信息都已经被市场定价了。
根据费雪策略，增加价值的方法是 "识别未被广泛知晓的信息，或以不同于其他市场参与者的方式正确解释广泛知晓的信息"。
拉长期限，可以明显看出公司持仓的行业转换。




数据来源：WHALEWISDOM，截至2022年9月30日

2012年之前，行业持仓较为均衡，而在之后的十年中，则是金融、医疗保健、周期性消费和信息科技四驾马车齐驱，在2019年之后，信息科技占据了持仓行业绝对大头，金融板块明显减弱。

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刘聪聪

罕见！巴菲特斥资290亿元“抄底”台积电，半导体行业牛市将至？

每经记者 蔡鼎    每经编辑 谭玉涵   



图片来源：视觉中国

美东时间11月14日周一盘后，伯克希尔向美国证券交易委员会提交13F季度报告。报告显示，三季度巴菲特新买入3只股票，其中最大动作是斥资41亿美元（约合人民币近290亿元）建仓台积电（TSM，股价80.46美元，市值4173亿美元），台积电一举进入伯克希尔的前十大重仓股。
受巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦公司抄底台积电等消息刺激，11月15日，A股半导体精选指数大涨超7%，个股掀起涨停潮。其中聚辰股份、创耀科技涨停，卓胜微、芯朋微、圣邦股份、和林微纳、韦尔股份、兆易创新等近20股涨停或涨超10%。
《每日经济新闻》记者注意到，今年以来，受下游消费疲软态势影响，半导体产业整体景气欠佳，半导体板块持续陷入调整。截至15日收盘，半导体精选指数年内累计仍下跌23.15%，近40只概念股跌幅仍超20%。那么，为何巴菲特三季度会大幅建仓台积电？半导体行业的春天真的要来了吗？
台积电：强大护城河下的业绩高增长

金融博客SeekingAlpha认为，台积电凭借其强大的“护城河”，以及近年来强劲的业绩增长，加上市盈率（PE）远低于过去十年平均水平等原因，成为了巴菲特青睐的标的。
尽管伯克希尔哈撒韦在对科技行业的投资时已经越来越行云流水，但考虑到此次建仓台积电的规模，以及标的并非一家美国公司，这仍让许多投资者感到意外。



图片来源：伯克希尔13-F持仓报告

为何台积电得到了巴菲特的钟爱？SeekingAlpha认为，主要有以下几大因素：
首先是股价与基本面的脱节。从台积电近期股价走势来看，公司已在11月3日触及近两年多以来的股价低点，当时股价较今年1月初的历史高点已跌去近60%；但本月以来，台积电录得大幅反弹——11月3日~14日，台积电区间涨幅已超过20%。中信证券数据显示，台积电近期PE（NTM）为10倍，而2018年/2019年周期低点分别为12倍。



图片来源：雅虎财经

一方面，台积电的股价“跌跌不休”，但另一方面，公司却取得惊人的业绩增长。从基本面来看，台积电10月销售额达2102.7亿元新台币，同比增长56%。今年以来的销售总额为1.85万亿元台币，同比增长44%。另外，Q3单季度，公司毛利率为60.4%，环比增长1.3个百分点，高于此前57.5%-59.5%的毛利率指引。
此外，据中国台湾电子时报近日报道，大部分车企仍在与台积电、联电等晶圆厂进行价格谈判，一小部分接近尾声，预计2023年制造价格将以个位数的百分比增长。此外，放眼整个半导体板块，中信证券认为，本轮美股半导体周期库存基本筑顶，股价亦有望从底部开始回升。
从巴菲特以往的投资来看，他喜欢投资拥有强大“护城河”的公司，台积电的利润率似乎反映出了这一点，而且台积电的“护城河”似乎越来越强大——不仅台积电过去十年的平均利润率达到了38%，而且近期还逼近50%的利润率。



图片来源：Seekingalpha

此外，台积电近年也实现了惊人的增长。过去十年间，台积电的营收从150亿美元增加到超过600亿美元。这也在很大程度上得益于台积电市场份额的增长，以及其所服务的终端市场的增长，其中许多细分市场领域都有长期的利好因素，例如智能手机、高性能计算机和数据中心、物联网设备、汽车等。



台积电过去10年营收（图片来源：Seekingalpha）

另外，台积电过去十年的平均单季业绩增长率约为16.8%，但近期这个数字直接翻番，达36.65%。而36.65%的单季增长率也远远高于英特尔和三星电子等竞争对手——英特尔的平均单季增长率仅为2.9%，而三星电子则为5.3%。
“台积电由于在制程上领先，确实也不把三星电子当对手了，后者也早被台积电甩开，”中国台湾知名半导体行业分析师尤天弘在接受《每日经济新闻》记者微信采访时表示。



台积电、英特尔、三星电子单季业绩增速对比（图片来源：Seekingalpha）

除了将“护城河”当做重要“选股指标”外，巴菲特也欣赏具有稳健资产负债表的公司，而台积电的资产负债表可以用坚如磐石来形容。相比于长期债务，台积电拥有更多的现金和短期投资，这也使得公司处于一个良好的发展地位，可以继续为未来的增长进行投资，并抵御任何潜在的经济低迷。



今年以来，台积电现金及短期投资、长期债务趋势（图片来源：Seekingalpha）

最后，巴菲特大笔建仓台积电或许是因为他认为台积电的估值相对较低。尽管台积电的基本面非常强劲，但股价的交易价值相对较低。就目前来看，台积电的EV/EBITDA仅为7.8倍，远期市盈率甚至更低，约为7倍，远低于公司过去10年的平均水平。
“以巴菲特建仓的成本来看，他建仓时台积电的PE约是13倍，而过去台积电的PE都在18~20倍之间，这样看来台积电似乎是超跌的，”尤天弘对《每日经济新闻》记者表示。



（图片来源：Seekingalpha）

中信证券：目前半导体产业正处于探底阶段

伯克希尔哈撒韦三季度13F持仓文件一经披露，便在市场掀起轩然大波。一时间，市场也开始对半导体行业的投资机会进行重新审视。
《每日经济新闻》记者注意到，今年以来，受下游消费疲软态势影响，半导体产业整体景气欠佳，半导体板块持续陷入调整。截至11月15日收盘，A股半导体精选指数年内累计仍下跌23.15%，近40只概念股跌幅仍超20%，韦尔股份、汇顶科技、芯海科技等多只概念股股价腰斩。
不仅是A股，全球半导体行业都陷入寒冬，股价大幅回调，如费城半导体指数年初至今一度下跌近50%，英伟达、台积电、超威半导体（AMD）等半导体巨头年内股价均曾一度腰斩。



费城半导体指数走势（图片来源：雅虎）

不过，放眼整个半导体板块，中信证券指出，本轮美股半导体周期库存基本筑顶，股价亦有望从底部开始回升。市场的预期也反映在股价上——半导体公司股价在一个月前迎来转机。美股半导体公司股价率先迎来反弹，费城半导体指数近一个月涨幅23.35%，进入技术性牛市，主要成分股纷纷筑底反弹，近半数成分股近一月涨幅超20%。
以宏观经济首席分析师程强为首的中信证券分析师团队在11月16日的晨会中指出，目前半导体产业正处于探底阶段，涉及公司及下游客户正积极推动去库存，展望明年，随着下游需求逐步回暖（预计2023年手机需求修复，智能汽车&风光储&AIoT信创需求持续强劲），看好半导体产业于2023第二季度前后触底重回上行阶段。
“近几年由于新冠肺炎疫情的影响，半导体产业担心供应链终端，大家都在拉高库存，不过随着供应链的缓和，业内都不再建立库存，加上疫情让终端的需求疲弱，以及年底将至，近期各大半导体企业必须调整库存。至于半导体行业的投资价值，要等到行业的库存修正，估计要到明年二季度。”尤天弘对记者补充道。
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纤夫的爱

价值投资宗师巴菲特的收益长期优异，β是“赌国运”，α是“护城河”。“赌国运”是和美国的霸权捆绑在一起的，抽全世界的“血”，扶持美国企业垄断市场。“护城河”是美国企业利用垄断地位，拿走全行业的大部分利润。
美国政府煞费苦心的组建“芯片四方联盟”（Chip4），目的是为了在数字化时代建立芯片的“OPEC”，维持美元霸主地位。台积电的控制权会逐步转移到美国手上，将是美国政府行政干预下垄断格局的受益者。

台积电董事长刘德音及总裁魏哲家上星期以联名方式，正式发出预定下月上旬举行的美国亚利桑那州厂首部设备到厂（First tool-in）典礼邀请函，台积电创办人张忠谋将应邀出席。
据台湾《联合报》星期二（11月15日）报道，张忠谋预料将亲赴美国参加上述重要活动，见证台积电在全球地缘政治冲突下展现坚强韧性，且跨足全球布局重要一步。
台积电不愿透露邀请名单，但消息人士透露，张忠谋在刘德音和魏哲家两人邀请下可望出席，目前正由幕僚办理相关接机事宜。这也将形成台积电创办人、董事长和总裁同时现身的难得一见盛会。
虽然台积电强调这次活动是台积电自家的事，不想过度张扬，但事涉美国奖励半导体制造重回美国、拉升美国半导体自主制造比率指标投资案，包括拜登总统及当地政府及美国白宫主管半导体产业重要官员将亲自与会，让典礼格外受到美方重视。
据了解，台积电美国亚利桑那州12吋晶圆厂明年第一季才完成所有无尘室机电工程，现在运到美国的半导体设备不能搬入厂内，却提前举行首批设备到场典礼，显示拜登政府想藉此向全球展现提升美国半导体制造，且降低先进制程过度依赖亚洲市场的决心。

巴菲特非常懂政治的。他这两年押注西方石油，结果俄乌战争导致能源危机，逆势赚钱。当年中美蜜月期，合力推动新能源车时，巴菲特“慧眼识珠”入股名不经传的比亚迪；美国打压中国科技时，巴菲特开始抛售比亚迪。

一天之后

今天A股半导体应该是受到巴菲特建仓台积电的刺激上涨的。巴菲特建仓台积电，应该是看好半导体的周期下行，已经走到了末尾，因为半导体是一个周期成长股。


这张图是半导体市场规模，可以看到高高低低，有明显的周期性。其中比较小的起伏都是因为库存周期导致的，也就是在半导体上行周期中加大产能，但是在产能释放的时候恰好遇到了周期下行的情况，因此出现库存积压被迫降价。但是比较巨大的下行都伴随着经济衰退，比如2008年。
半导体产生周期性的原因是供需错配，也就是当半导体需求增加的时候，这些芯片厂商一般会下单给台积电去制造，那么台积电制造需要一个时间的间隔。这段时间之后，很可能芯片的市场就降温了，从而产能就过剩了，多出的芯片卖不出去，只能降价，从而进入下行周期。上行周期是一样的，也就是大家都缩减产能，然后芯片慢慢的供给缩减，价格开始上升，然后又进入了新一轮的周期。2020年因为crypto和美联储量化宽松的原因，芯片进入超级上行周期。
现在半导体不仅处在库存周期的下行，而且还遇到了美国继续加息导致的经济衰退。那么半导体周期何时重新上行呢？
据SIA数据，2022Q2，全球半导体库存天数约为108天左右。从半导体行业库存水平来看，大概率已经在今年的Q3见顶开始回落，因此股价有可能在明年上半年产能去化后会见底回升。另外，美股半导体的业绩依然是处于下行周期，美股的主要半导体企业的业绩一致预期，开始进入下调区间。尽管现在半导体的企业的估值和2018年底下行周期的底部水平比较相似，但这些更多的是因为2020年之后，美联储量化宽松带来的放水式的业绩提升，那么随着美联储的加息缩表、回收流动性，这些因为放水多出来的业绩会被回收回去，所以这个估值是有一定水分的。并且本次半导体的下行遇到了美联储史无前例的激进加息。苹果砍单潮影响的就是消费电子所使用的半导体，消费电子市场的疲软就是经济衰退的体现，也会负面影响半导体销量。利率和2008年引发次贷的利率相近，所以本次半导体受到了需求端的扰动，那么股价能否快速的上行依然是比较不确定的。
台积电的护城河

台积电的护城河是它在半导体代工领域是当之无愧的龙头，占到了全球的59.5%的市场份额，被他甩在身后的还有英特尔、三星、中芯国际等知名企业。财务指标来看，台积电的营业利润率都在40%以上，比同行业半导体代工15%的平均水平高出了很多。
台积电还有其高科技制造的护城河属性。台积电在领先世界的先进制程，有高通、英伟达等大客户加持，未来几年5nm市占率在90%左右，3nm则介于80%-90%，打遍业内无敌手。
和我国的半导体制造龙头中芯国际相比，工艺水平方面，台积电目前是已经量产4nm，预计2022年年底会进入3nm的量产。而中芯国际目前能够量产的是14nm。从14nm到4nm中间还隔了10nm、7nm、5nm三代工艺。
而体现在工艺方面的，台积电主要靠先进工艺赚钱，55nm及以上工艺贡献的份额只占18%，而5nm贡献19%、7nm贡献31%、16nm贡献14%，这里就合计占了64%了。另外28nm贡献11%、40/45nm贡献7%。
而中芯国际主要靠成熟工艺，55nm及以上工艺贡献的，占比达到70%，然后FinFET/28nm贡献15%、40/55nm贡献15%。所以我国的半导体还有很大进步空间。
和苹果、科技发展的联系

台积电是苹果最大供应商之一，可以说，iPhone的普及带来了半导体销售的放量。苹果公司2007年发布iphone，从此智能手机取代诺基亚的板砖手机，带动了半导体的销量，从而使半导体的主要客户从个人电脑转向智能手机。因此，09到18年，半导体企业的业绩增速是全球GDP增速的三倍。
相对于被担忧用户见顶的互联网公司，半导体可以说是数字化科技之母。从曾经的个人电脑到智能手机，到现在的新能源车，无一例外的需要使用半导体作为原料。例如新能源车需要的功率半导体。所以，随着科技的进步，半导体的业绩大概率能够稳健增长。
另外，半导体还被用于高性能计算，例如英伟达的显卡大多用于人工智能模型的训练。因此，科技的发展离不开半导体带来的数字化。
估值

台积电市盈率是13.15倍，目前处于较为低估的位置。同时，台积电的股息率也达到了惊人的2.61%，这对于一家成长股来说非常的不容易。


晶圆厂扩产

据华尔街日报报道，台积电准备在美国亚利桑那州投资120亿美元建设晶圆代工厂，这将会为未来的芯片供给提供放量，从而能够带动业绩的提升。

宇桐妈妈

不断减持比亚迪以及暴雪
同时加持苹果和台积电
看来老头对苹果自研芯片的前景非常看好啊
没什么太大问题吧，中规中矩
苹果的产品确实过硬，有硬核科技
其它的，都有点泡沫成分
老头看来并不看好其它企业在将来将要面对的经济下行时候的表现