天风证券 | 行业领先的全渠道销售服务商，品类扩张打开新增长极

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爱施德(002416)
业内领先的数字化分销和零售服务商，营收净利润近年快速增长
公司成立于1998年，目前公司围绕移动通讯终端产品、数码电子消费产品、通信服务、移动互联网、金融等领域，形成了智慧供应链平台、智慧连接平台、智慧零售平台三大业务板块。近年来公司进一步向上整合3C数码新品牌和新品类优质资源，盈利能力持续提升。2020年实现营业收入641.9亿元，同比增长14.69%，实现营业利润9.62亿元，同比增长151.45%。
业务分析：分销+零售，双轮驱动公司业绩增长
近年来，公司在保持分销业务稳定发展的基础上，积极拓展数字零售业务：
1）对接B端品牌商，为其提供智能手机分销，3C数码分销，快消品分销，以及高效的供应链运营服务，满足品牌商对商品采购，储运，销售，资金等方面的需求。公司长期以来保持手机分销领域的领先地位，深耕手机分销行业二十多年，是苹果、荣耀、三星等品牌的中国一级代理商。
2）积极布局C端零售业务，创立了聚焦苹果业务的酷动数码（Coodoo）体验店，深化与电子雾化器领导品牌悦刻的战略合作，设立本地化电商平台由你购，以及面向消费者的通信、手机保障等零售增值服务。其中，公司积极把握新兴行业发展机遇，持续深化与电子雾化器领导品牌悦刻的战略合作。
强大的销售服务网络构筑竞争壁垒，与阿里巴巴战略合作发力线上渗透目前公司在全国设有30多个分支机构和办事处，服务31个省级区域，覆盖T1-T6全渠道和10万家门店，管控5大配送中心和30余个区域分仓。
同时，公司的3C数码分销和零售业务迅速规模化覆盖线上市场，正逐步形成行业最大的线上线下全渠道数字化分销及零售网络。2021年1月，公司与阿里巴巴全资子公司深圳爱优品电子商务有限公司签署业务合作协议，向爱优品提供包括供应链、物流管理、IT系统支持、供货渠道资源等完整的数字化供应链服务。此外，公司今年宣布拟出让子公司一号机科技控制权，以强化其独立融资能力，支持新兴业务快速发展。
盈利预测与投资建议
我们认为，随着公司不断拓展覆盖品类、客户等，搭建线上、线下全覆盖数字化网络，公司手机及新零售业务有望迎来快速增长。基于上述原因，我们预计公司21-23年营收为784.26/917.06/1047.88亿元，归母净利润为9.73/12.81/16.05亿元；对应21-23年的PE为12.66/9.62/7.68X，考虑到公司作为国内领先数码及电子雾化烟龙头分销商的定位，其竞争优势较为突出，给予对应22年17倍PE，对应目标价为17.51元，给予“买入”评级。
风险提示：销售不及预期；新型烟草政策风险；与电子烟品牌合作不及预期；新零售体系、海外市场开拓不及预期；金融政策影响；疫情影响。
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