产品覆盖高通等平台，研发投入3亿，广和通迎来万物互联！

深圳广和通无线股份有限公司创立于1999年，是全球领先的物联网通信解决方案提供商，2017年登陆创业板上市，是国内首家上市的无线通讯模组企业。



据西部证券研报分析，公司通过设立全资子公司广通远驰，战略投资西安联乘和收购SierraWireless，加速车载前装市场全球布局，拓展销售渠道，缩短了公司车载模组客户认可、导入的周期和资质认证时间。车联网业务有望为公司构筑新的增长曲线。
一、全球领先的无线通信模组供应商
公司主要产品包括嵌入式5G/4G（TDD-LTE、FDD-LTE、WIMAX、UMB）/3G（WCDMA、CDMA2000、TDSCDMA、HSPA、HSPA+）/2G（GSM、GPRS、EDGE）/NB-IoT/LTE-M/智能/车规无线通信模组。
M2M模组主要应用于移动支付、智能电网、车联网、安防监控等领域，MI模组应用于平板电脑、二合一电脑、笔记本电脑、电子书等消费电子类产品。公司共有四大系列产品，其中，宽带、高速率系列模组主要针对MI用户，覆盖5G/LTE-Cat20/Cat18/Cat16等制式，传输速度更快，承载能力更优，网络延时更低，提高用户的无线连接体验。广连接泛物联、智能移动计算、低时延高可靠系列模组应用于M2M领域，覆盖移动互联、智能网联汽车、工业监控、远程医疗等高速物联场景与中低速场景。
营业收入年均复合增长率达50%，业绩同比增长迅速。公司乘着物联网高速发展的契机，积极扩张下游客户，持续增加研发投入，产品和服务认可度不断提升，业绩持续高速增长。公司2018-2020年营收实现年均复合增长率48.2%，2020年实现营收27.44亿元，同比增长43.3%。2018-2020年归母净利润实现年均复合增长率80.7%，2020年归母净利润2.84亿元，2021Q1营业收入与归母净利润分别实现8.60/0.80亿元，同比增长65.0%/54.4%。



研发投入加大，费用率维持稳定。公司持续注重研发投入，截至2020年末，公司员工人数1275人，研发人员占比超过60%。2020年研发费用投入达2.9亿元。公司聚焦大客户直销市场，销售、管理、财务费用率较为稳定，围绕均值小幅波动。费用管理情况良好。



公司现已推出覆盖高通、MTK及紫光展锐多平台的5G无线通信模块产品，支持中国四大运营商全部5G频段和全球主流频段，满足全球市场对5G高、中、低频段的不同需求。2020年6月公司推出搭载紫光展锐春藤V510中国“芯”的5G模组-FG650，支持5GNRSub6/LTE/WCDMA多种制式兼容。同时推出Wi-Fi6+5G产品，提供复合联网功能，与5G蜂窝网络互为补充，在5G基站部署尚未完全成熟的情况下，确保终端用户体验。截至目前，广和通5G系列模组已正式调通国内四大运营商5GSA组网现网，标志着广和通5G模组赋能的行业终端功能在全网能够得以实现。作为全球领先的无线通信模组提供商，公司走在5G模组技术创新的前沿。
二、万物互联到来，赛道扩张迅速
全球物联网连接数年均复合增速超30%。根据IoTAnalytics，2010年-2020年IoT设备总连接数年均复合增长率达31.0%，到2025年预计超过300亿。2020年物联网连接数首次超过手机、电脑等智能设备。根据爱立信的预测，未来5年，物联网连接数将3倍于移动互联网的连接数。
中国物联网市场规模达1.7万亿元，超十三五规划预期。2016年工信部发布物联网十三五规划，提出到2020年，物联网产业规模突破1.5万亿元，M2M连接数突破17亿的总体目标。根据中国信通院数据，2020年中国物联网市场规模突破1.7万亿，十三五期间年年均复合增长率为20%。



根据ABIResearch数据，下游应用领域中，车联网、工业物联网、消费物联网通信模组出货量年均复合增速分别为24%/31%/21%，增长确定性更强。工业物联网、消费物联网、公共基础建设涵盖更多细分领域，模组出货总量大，预计到2023年出货量合计占比超70%。



随着通信技术迭代，NB-IoT价格接近2G。根据锐观咨询，2017-2020年，4G模组降价幅度约30%，年均降幅约10%，2G模组价格基本稳定在20元/块以下。2020年4月中国电信NB-IoT（搭载海思芯片）中标价均价（含税）为22.1元/块，与2G模组价格接近。



三、产品优势、赛道优势与销售优势兼备
研发人员占比达60%，研发投入逐年增长。2020年公司研发投入3.05亿元，占公司营业收入11.10%。截至2020年末，公司员工总人数为1275人，其中研发人员占比高达60%以上，本科及以上学历人员占比高达90%。已累计获得44项发明专利、43项实用新型专利以及52项计算机软件著作权。



公司在同领域内业务扩张迅速。2018/2019年公司营收同比增速分别为121.7%/53.3%，领先其余四家可比公司，2020年营收同比增速为43.3%，5年年均复合增长率为53.1%。
产品均价高确保营收高速增长。以友商为参照，随着4G模组迭代、M2M产品竞争愈发激烈，产品均价2018年以来逐年下降。相较之下，2018以来公司MI业务占比不断提升，2020年产品均价较2018年上涨12.5%，毛利率优势逐步确立，未来车载业务有望接棒MI成为产品单价上升驱动因素。



公司盈利能力更强。2017-2020年公司ROE在20%左右，2019、2020年ROE分别为17.5%、12.3%，领先其他可比公司。相比资产周转率、权益乘数，公司净利率的提升对ROE的拉升作用最为显著。2017-2020年根据杜邦分析连环替代法，净利率对ROE影响的均值为2.6%，优势明显。



公司客户资源优质，存货周转快。公司深耕无线通信模块领域十余年，在移动支付、移动互联网、车联网、智能电网以及安防监控等领域积累了一批国内外优质客户，形成稳定供货关系。2018-2020年公司存货周转率持续高于可比公司。（西部证券）



总结：良好的成本控制与费用管控，以及研发实力使公司产品性价比优于可比公司。我们认为未来公司将继续扩大研发投入，高盈利能力预计将持续。
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